汽车轻量化加速,龙头乘势同风起。轻量化大势所趋,助力节能减排及电动 车续航能力提升。铝合金作为汽车轻量化理想材料,单车用铝量将不断提升,到 2030 年,我国汽车铝消费量有望达到 985 万吨,汽车平均单车用铝达到 259kg。 挤压工艺灵活高效,在汽车零部件中广泛应用于车身结构件、底盘系统、热管理 系统,电池包等零部件中;在电动化和轻量化发展趋势下,车身结构件和新能源 汽车三电系统将引领挤压材需求增长,且其增长主要来自增量部件,因此需求增 速较高,是被忽视的轻量化赛道。经我们测算,2030 年国内汽车铝挤压材市场 需求总量有望达到 232 万吨,2022-2027 年需求 CAGR 为 15.3%。公司作为铝 挤压型材龙头企业,2021 年在乘用车细分市场上市占率 30%左右,公司龙头地 位凸显,卡位精准,是更为稀缺的标的,看好公司市占率进一步提升。
越级而上,谋划精加工延伸与场景拓展。公司延伸下游产品精加工,积极前 移产业链地位,深加工领域合作项目丰富,已实现快速突破,未来两个新能源汽 车零部件项目投产后将优化公司产品结构,提升产品附加值;同时公司积极布局 铝挤压材应用新兴领域,航空航天和空调铝管是公司产品另外增长点,在建项目 建成后将丰富现有产品矩阵,且新兴领域产品高附加值也将增厚公司利润。此外, 公司紧抓上游电解铝产业变革,布局绿电铝来保障自身原料,满足客户低碳及零 碳排放的绿色升级战略要求,绿色原材料保障程度有望达到 60%,进一步提升公 司核心竞争力。公司规模优势突出,经营稳健,分红意愿强,股息率较高,是成 长和价值兼备的投资标的。
投资建议:公司龙头地位突出,下游需求景气,预计业绩随产能释放及产品 优化增长潜力大,预计公司 2023-2025 将实现归母净利 5.99 元、7.20 亿元和 8.34 亿元,EPS 分别为 0.48 元、0.58 元和 0.67 元;对应 2023 年 12 月 1 日收 盘价的 PE 分别为 13、11 和 10 倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:产能释放不及预期风险、新能源汽车产销量增速不及预期风险、 竞争加剧风险、铝锭价格大幅波动风险