氦气是稀缺战略资源，我国对外依存度超 90%：氦气广泛应用于电子、航空航天、医疗、科学研究等多个新兴战略领域。我国是“贫氦”国家，氦气 资源量为 11 亿立方米，仅占全球氦气资源总量的 2.12%。2022 年，我国氦气 消费量 2380 万方，同比增长 6.25%，对外依存度高达 94.35%。我国需通过提 升自产氦气能力等多种途径加强我国氦气资源供应保障。
公司掌握 BOG 提氦技术，氦气产能增长空间大：公司是国内少数掌握 BOG 提氦关键技术的企业之一，现有产能 36 万方/年。2022 年公司氦气产量 18 万 方，占全国总产量超过 10%；2023 前三季度氦气产销量达到 23 万方，同比增 长 63%。目前公司在四川泸县新建粗氦精制项目，设计产能 100 万方/年。未 来公司将继续通过 LNG 扩产、井下能源作业服务、进口液氦等多种途径，持 续提升氦气资源保障能力，实现“国产气氦+进口液氦”的双资源保障。
商业火箭项目落地彰显资源优势，持续拓展航空航天特气领域。公司近期 公告拟投建海南商业航天发射场特燃特气配套项目。该项目是公司第一个综 合型现场制气项目，是公司具备自产氦气资源竞争力的体现，具有里程碑意 义。海南商业航天发射场是目前国内唯一商业航天发射场；公司拟建的商发 特气项目也是国内第一个配套商业航天发射领域的气体项目，示范意义重大。 近年国内外商业卫星及发射需求呈爆发式增长，公司作为商业航天特燃特气 领域的先行者，有望分享国内外商业航天发射的巨大市场机遇。氦气在航空、 航天领域用途广泛，公司也将借助该项目持续深耕航空、航天特气领域，使 该领域成为公司拓展特种气体业务的重要桥头堡。
“资源+终端”模式持续发力特种气体业务：今年以来公司持续加大“资源 +终端”模式布局，2023 年 10 月，公司完成收购湖南艾尔希 70%股权，艾尔 希是华中地区规模最大的综合、高端气体生产及供应商之一，也是湖南地区 最大的氦气零售气站，本次合作标志着公司落地工业气体领域首个零售项目。 公司亦战略性布局氢气业务。2023 年 4 月完成对正拓气体重组并取得其 70% 股权，有效提升公司多种制氢技术实力和氢气运营管理能力；同时公司持续 推进广州市南沙区首座制氢加氢一体综合能源站项目建设。此外，公司参与 投资设立氢能产业基金，加快氢能板块产业化项目落地。未来公司有望借助 资源端氦气、氢气布局，终端现场制气、零售气布局，不断扩展产品矩阵、 打破区域界限，打造全国性的综合工业气体、特种气体服务商。
行业估值的判断与评级说明 ： 预 计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 13.06/15.60/19.24 亿元，对应 PE 分别为 15x/12x/10x，公司特种气体业务“资源+终端”布局蓄势待发，有望成为公司第二增长曲线。维持“推荐”评级。
风险提示：特种气体市场开拓进度不及预期的风险；文昌项目建设进度不及预期等风险。
