湘财证券简介：紧握金融科技抓手，积极寻求转型突围。湘财证券为湖南省老牌券商，2020 年 6 月成功装入哈高科，后者于 2020 年 9 月更名为湘财股份。目前湘财证券为湘财股份的重要利润来源。

1）股权结构及管理团 队：决策机制灵活，新帅上任打开创新新机制：在股权结构方面，当前新 湖系及国资股东国家电网合计持有湘财股份 70.70%股权，决策机制相对灵活，湘财证券为湘财股份全资子公司。在管理团队方面，湘财证券新总裁周乐峰对于券商互联网运营模式具备丰富经验，此次换帅足见湘财证券以科技赋能金融的决心。

2）发展历程：风雨三十载，老牌券商焕发新生机：湘财证券自 1992 年成立以来行而不辍，于 2020 年借由哈高科的重大资产重组登陆 A 股市场，同年哈高科更名为“湘财股份”，全资控股湘财证券。

3） 财务分析：2022 年业绩承压，2023 年触底反弹：2022 年受市场拖累，湘财证券自营业务表现不佳，致其营收/归母净利润分别同比-47%/-94%至 10.76/0.39 亿元。2023H1，受益于一季度结构性行情，湘财证券自营业务大幅改善，带动当期营收/归母净利润分别同比+53%/+386%至 7.99/1.75 亿元。 

湘财证券发展亮点：金融科技+精品投顾，财富管理转型出奇制胜。

1）深 耕金融科技多年，互联网基因由来已久：2014-2017 年，湘财证券先后与大智慧、益盟股份、万得合作成立互联网证券营业部，为其转型发展奠定良好基础。2020-2022 年，湘财股份先后收购大智慧成为其第二大股东、与益盟股份实现 10 年战略合作，全方位增强金融科技实力。

2）金融科技赋能投顾发展，牵手益盟拓展增长空间：益盟股份在金融科技领域深耕 20 余年， 与湘财证券共同推出湘财智盈产品，两方战略合作有望实现双赢。

3）经纪业务成发展核心，投资咨询业务稳中有进：2023H1 受交投情绪影响，湘财证券经纪业务净收入同比-14.15%至 2.37 亿元，仍待提振。考虑到湘财证券营业部布局合理，经营能力可圈可点，财富管理业务整体呈上升趋势，预计经纪业务有望横制颓波。投资咨询业务方面，湘财证券充分发挥投顾方面优势，业务收入稳中有进，2022 年同比+12%至 0.40 亿元。2023H1 湘财证券投资咨询业务收入同比-10%至 0.18 亿元，预计系散户交投意愿仍较低迷。 

湘财证券其他业务：紧跟行业趋势，坚持稳健经营。

1）自营业务：资产配 置多元化，23H1 显著回暖：2022 年受市场行情波动影响，湘财证券自营业务收入同比-110%至-0.67 亿元。2023H1，受益于一季度行情回暖，湘财证券自营业务收入同比大幅扭正至 1.94 亿元。

2）信用业务：整体发展稳健， 严控股票质押信用风险：湘财证券信用业务发展稳健，整体担保比例维持在较高水平。2022 年，湘财证券信用业务收入同比-16%至 5.01 亿元，两融 规模有所收缩，股票质押规模持续压降。

3）投行及资管业务：固收表现相对突出，资管规模持续压降：湘财证券秉持“精品+深耕”战略，步履不怠发展投行业务，23H1 投行业务收入逆势高增（同比+93%至 0.66 亿元）。另 外，其固收业务成绩斐然，其优质项目结构比肩头部券商。资管业务方面， 湘财证券主动管理转型初见成效，未来有望带动资管业务收入企稳回升。 

盈利预测与投资评级：我们预计湘财股份 2023-2025 年归母净利润分别为 1.86/3.02/3.53 亿元，2023 年实现扭亏为盈。2024/2025 年归母净利润对应同比增速分别为 62%/17%。预计 2023-2025 年每股收益分别为 0.07/0.11/0.12 亿元，对应 PE 为 123/76/65 倍，对应 PB 为 1.90/1.87/1.85 倍。我们看好湘 财证券通过与益盟的战略合作兑现在金融科技方向的发展潜力，给予湘财股份 2023 年 2.38 倍 PB 估值，首次覆盖给予“增持”评级。 

风险提示：1）重大诉讼事项风险；2）与益盟股份战略合作推进不及预期； 3）权益市场大幅震荡。