会议要点

1. 业绩表现及展望

• 黄金和铜的产量整体符合预期；在黄金价格上涨的背景下，公司业绩明确增长。

• 前三季度黄金、铜、电解铜和木材产量基本达到产量指引，预计全年完成；矿山黄金因政策性停产影响产量。

• 对于明年整体产量预期，现有矿山产能稳定，无重大并购情况下产量变化不会太大；资源量年增量预期20~30吨，并购项目将影响资源量增长速度。

2. 资产注入及成本趋势

• 公司计划未来资产注入包括金桃和河北大白羊矿，若河北大白羊稳产盈利，可能将其纳入上市公司。

• 云南黄金因成本偏高、品质稍低、外购原料比例高等原因暂不达标，暂不考虑资产注入。

• 上海金矿项目进度顺利，预计2025年投产初期产量为2.5吨，2026年产量7.5吨，2027年满产可达10吨。

• 黄金成本稳定，在360多/公斤水平，预算制定中，未有明确下降目标。

• 公司铜和钼矿销售价格基本稳定；铜价均为68,000元/吨，钼价均为330,000元/吨。

• 铜和钼矿今年成本较稳定，铜成本26,000元/吨，钼成本140,000元/吨。

• 内蒙古矿业深部采矿技改项目可节省约3,000万运输成本，对产量、品位、资源量影响不大。

3. 业绩与投资展望

• 中金黄金的增长主要依赖于矿石品位的变动，铜降低而木增高，整体有快速成长的趋势

• 内蒙古政策优化对公司有正面影响，但短期内没有找到特别合适的项目

• 公司致力于智慧矿山和回收率提升，资产负债率略有上升但整体平稳，降本增效通过成本管控和对亏损企业一企一策策略实现

4. 产量增长与市场前瞻

• 产能增长策略：主要通过内生挖潜和集团资产注入，同时也考虑市场并购，尽管外部并购难度大、成功率不高。

• 价格趋势预期：公司乐观看待2024年黄金价格走势，预计将呈现高位震荡。但国内市场黄金价格可能受人民币汇率影响。

• 经营风险：主要是黄金价格变动的风险和政策不确定性，可能影响现有存量的盈利能力。

Q&A

Q：公司今年的黄金及铜产量情况怎么样？预期与实际完成情况是否符合？

A：公司的黄金和铜产量整体符合预期。矿山黄金的指引产量为19.37吨，冶炼金35吨，矿山铜7.6万吨，电解铜39万吨。实际上，截止到前三季度，矿山黄金完成了13.9吨，冶炼金30吨，电解铜31万吨，矿山铜6万吨。除了矿山黄金受河北地区政策性停产影响外，其它品种的产量基本都是按照全年的产量指引顺利推进的。我们预计全年产量除了黄金可能会略有差距大概500公斤左右，其余品种预计能按计划完成。

Q：未来公司的产量目标如何，特别是明年的产量目标有何预期？

A：明年的产量目标整体与今年差不多，可能略有增长，但不会特别大。当前矿山状态基本稳产，不考虑其他并购的情况下，产能与今年持平。具体到黄金，明年我们预计按正常情况下，现有矿山的产能在19~20吨左右。木的全年产量大概在6000吨，前三季度已经完成了5000吨左右，也是符合预期的。

Q：在黄金资源量方面，今年有哪些进展？明年的资源量增长预期是怎样的？

A：今年我们通过沙岭项目注入后，资源量有了大幅提升。从往年情况来看，公司的矿区自身探矿以及生产中的边采边探，基本上每年资源量增量在20~30吨左右，今年也应该是这个数量级。明年，预计我们自有矿区的资源量增长会维持这个水平，增长量主要取决于并购项目的进展。

Q：公司在并购方面有什么计划？未来在产量和资源量方面有何影响？

A：对于国内并购，我们一直都在跟进，但目前确定性比较强的项目不多。明年比较确定的并购计划是将集团的金陶49%的股权收入，因为今年只收购了39%，我们无法并表这部分资源和产量。收购后，资源量大概增加30吨，产量大约增加1.5吨。至于金桥项目，主要包含金厂沟梁和二道沟，它的产量基本稳定，预计保持在每年1.5至1.8吨。

Q：公司今年和明年有没有资产注入的计划？

A：今年我们已经注入了三家矿业的资产。明年，我们计划注入金桃以及河北大白羊矿业，但这依赖于河北大白羊能否实现稳定盈利。大白羊的产量大约400公斤。至于云南黄金，目前它的盈利能力较差，虽然产量约为900公斤，基本上刚刚盈利，但不满足上市公司的标准。云南黄金的高成本主要是由于品位低和外购原料比例高。

Q：沙眼金矿项目的进度和预期产量情况如何？

A：沙眼金矿项目当前正在按计划推进。竖井和平向地表工程基本完成，尾矿库征地也在今年内完成。预计2025年开始生产，2026年将达到7.5吨产量，到2027年产量预计为10吨。目前未发现变化，前景良好。

Q：公司目前的黄金成本情况以及未来成本预期如何？

A：今年黄金的整体成本在360元/克左右。由于三季度产量略低，如果以单季度计算成本会较高，但全年来看成本应该是稳定的。下一年度的成本预算正在制定中，目前没有具体数值，但预期成本会保持稳定，不会有太大变动。

Q：今年铜与钼的销售价格和成本情况如何？

A：铜和钼的销售价格会有季度波动，但整体上，铜的均价是68,000元/吨，钼的均价是330,000元/吨。销售主要是通过长协合同，约有90%是长单价格，每月调一次价。铜的成本大概是26,000元/吨，钼的成本大概是14万元/吨，整体成本比较稳定。明年成本预计持平，依据今年的成本和市场情况，预计变动不大。

Q：内蒙古铜矿深部采矿项目的进度如何，主要目的是什么？

A：内蒙古矿业的深部采矿项目目前正在推进，这是一个技术改造项目，旨在将原来的汽车运输方式改为皮带运输。这项改进预计每年可以节省约3000万的运输成本，主要起到降本作用，对于产量、品位、资源量的影响不大。

Q：明年铜矿和钼矿的整体产量预期是否有增长？

A：目前没有具体提及产量的增减情况。

Q：公司目前的业绩增长预期如何？矿产的品位变化情况怎样？

A：对于中金黄金来说，业绩增长的预期并不显著，因为它是一家典型的周期性企业。其业绩主要由矿产品位的变化来影响，近年来，铜矿品位呈现下降趋势，而金矿品位则有所上升。尽管金矿品位增长较快，但由于金矿在公司业务中的比重并不过大，因此整体上公司的业绩增长趋势不会特别明显。

Q：内蒙古矿产资源政策调整对公司未来的布局有何影响？公司在内蒙古的采矿权扩容计划是怎样的？

A：内蒙古最近的矿产资源政策调整对中金黄金的影响并不大。尽管公司会寻找合适的优质项目，但目前还没有特别合适的布局项目。至于采矿权方面，目前公司并无主动扩容的计划，通常企业会在采矿权到期后再重新办理相关手续，主动扩容会增加额外的权益金开支，因此不是公司目前的考虑重点。

Q：公司在智慧矿山建设方面有哪些进展？以及对回收率的影响？

A：中金黄金正在积极推进智慧矿山的建设，包括提升机械化水平和提高信息化程度。这些措施有助于提高矿山的运营效率和资源的回收率，但目前还没有具体的数据来支撑相关改善的成果。

Q：公司当前的财务指标情况如何？是否有降低资产负债率和提高研发投入的计划？

A：中金黄金的资产负债率本身不算高，大约在40%左右。由于今年公司准备收购沙岭项目，财务费用会有所增加，这可能导致资产负债率会出现小幅上升。但目前公司的资产负债率整体比较稳定。关于研发投入，公司的主要方向是针对传统生产行业的，特别是在矿物采选技术和提升回收率方面。

Q：公司如何实现降本增效，并对未来的规划有何考虑？

A：今年中金黄金在降本增效方面取得了显著成果。这主要是通过严格成本控制和具体化生产流程中的关键环节来实现的，同时也通过对亏损企业实行一企一策，找出亏损原因并制定针对性的措施。今后，降本增效工作还会持续推进。而对于矿山层面，公司会根据不同矿场的具体情况制定相应的降本增效指标和政策。

Q：公司在增长产能产量方面，主要依靠内生挖潜、外延并购还是集团资产注入？

A：这几个方面我们都会同时考虑。内生挖潜成本最低，我们会加大力度去做。但最快的增长则来自并购，包括集团内资产注入和市场并购。今年整体上来看，外部并购难度较大，因为金价较高，谈判难度也大，成功率不高。而集团内的并购确定性更强，因为符合集团预设的一些指标时，我们可以启动一些确定性的工作。

Q：对于未来黄金价格的走势，尤其是明年，有哪些预期和看法？

A：国际金价明年肯定是看涨的，主要由于加息结束和降息预期越来越强。国内金价受人民币汇率的影响会有所抑制，但由于与国际金价联动，整体情况还是乐观的，预计将是一个高位震荡的走势。

Q：明年公司经营上最大的困难或不确定性是什么？

A：首先是产品价格的不确定性。其次是政策的不确定性，因为今年我们的产量部分受到了地方政策性限制的影响。

Q：公司有没有考虑对资源进行进一步整合，或者剥离掉一些盈利状况不佳的矿业？

A：我们已经开始进行这方面的工作。例如潼关矿业虽然有一定产量，但常年亏损，短期内无法复产，因此考虑退出。后续将持续评估，分类看待，对阶段性停产的矿业将从扭亏控亏角度着手，而无望的则选择退出。

Q：关于明年的资本开支、股东回报以及市值管理方面，有何指引？

A：回购方面通常在股价被低估时才考虑，目前还未达到太低估的情况。分红方面，过去两年分红率基本上都达到了当年可供分配利润的70%，今年也不会低于这个指标。资本开支如果不考虑并购，每年大致是在20亿左右。