信创产业持续推动服务器 CPU 国产化浪潮,公司在国产替代中具备显著优势。
需求侧:信创产业正以“2+8+N”的节奏快速发展,其中服务器、CPU 作为信创产业基础硬件板块的重要组成部分,国产替代进程有望加速。供给侧:公司作为国产 x86 服务器 CPU 的代表性企业,生态优势在行业信创中有望得到充分发挥。
根据 IDC 数据,2022 年 x86 架构服务器市场规模占比达全部服务器市场的 90%,
海光 CPU 系列产品兼容 x86 指令集以及国际上主流操作系统和应用软件,软硬件生态丰富,相较于华为鲲鹏、飞腾等国内 ARM 架构的服务器 CPU 厂商以及龙芯中科、申威等国内自研架构的服务器 CPU 厂商来说,有望在国产服务器替换及新增需求中获得相对更大的市场份额。
AI 大模型拉动算力需求快速增长,DCU 打开公司第二增长曲线。 在经历了浅层机器学习、深度机器学习等漫长的技术积累过程后,AI 新浪潮以 2017 年基于 Transformer 的预训练模型为起点,并在 2020 年 GPT-3 大模型发布后突破技术奇点。自 2022 年以来 AIGC 实现技术和产业端的快速发展,GPT-3 参数量达 1,750 亿,GPT-4 参数量有望达到万亿以上,这将极大地提升算力需求, 助力算力芯片市场规模提升。公司 DCU 产品性能强劲,支持 FP64、FP32、FP16 等精度训练与推理,生态相对成熟,有望充分受益于国内算力芯片需求提升及国产化进程。
盈利预测与投资建议:我们预测公司 2023-2025 年归母净利润 10.4/14.5/20.7 亿 元,2023 年 12 月 14 日收盘价对应 2023-2025 年 168/121/85 倍 P/E。我们认为公司作为 A 股稀缺 CPU+DCU 龙头标的,有望充分受益于信创快速发展和算力需求攀升,故可享受一定估值溢价,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:研发进展不及预期,市场竞争加剧,“实体清单”供应链不确定性。