优质企业稀缺性持续加强，消费龙头有望演绎长期牛市。近50年来美国消费占GDP比重从1967年58.92%提升至2020年67.56%。对比美国消费数据，中国消费占GDP比重从2010年35.56%提升至2020年的37.28%，未来有望延续提升趋势。行业集中度提升趋势明显，推动龙头定价权和盈利能力持续提升，优质企业稀缺性持续加强。短期来看，我们预计2021年经济将明显复苏，拉动食品饮料终端需求恢复。且2021年原材料成本上涨压力较大，有望拉动食品饮料企业提价。

第四轮白酒牛市延续，2021年次高端白酒业绩有望加速增长。（1）高端酒格局最优，长期来看受益消费升级和集中度提升收入业绩有望保持稳健增长。（2）次高端业绩弹性将在2021年充分释放。复盘09-12年、15-18年两轮白酒牛市，我们发现牛市的第三年（2011/2017年）往往是次高端业绩弹性最大的一年，主要因为高端白酒提价后留出较大市场空间。第四轮白酒牛市中的2021年将是次高端业绩弹性充分释放的一年，除了低基数效应之外，更为重要的原因是随着高端酒批价整体过千之后，次高端将在2021年迎来一次价位升级，500-600元产品开始放量推动次高端盈利能力提升。（3）全国性次高端和地产酒次高端各有优劣将长期并存，但地产酒次高端升级产品的占比提升需要一定的时间，借鉴2015-2018年第三轮牛市，我们预计地产酒次高端业绩释放节奏会略滞后于全国性次高端，建议提前关注其产品升级步伐。

食品持续稳健增长，继续看好重啤、百润、青啤和安井。（1）啤酒行业加速高端化进程，预计未来5年进入利润加速释放期。（2）预计未来五年预调酒行业收入迎来新一轮健康的较快增长。（3）供应链变革是必然趋势，复合调味料/速冻食品/预制菜/冷冻烘焙半成品未来5年有望维持高景气度。（4）受益于餐饮复苏、渠道库存合理化，21Q3开始调味品行业需求有望改善。行业成本压力大，龙头抗风险能力更强。（5）乳制品收入未来5年有望复合增长5%左右。原奶价格上涨周期行业竞争趋缓，龙头公司有望释放利润弹性。（6）瓶装水增长迅速，茶饮料和果汁平稳增长。（7）其他食品景气度稳定，龙头优势明显。

重点公司推荐：（1）白酒：首推贵州茅台/五粮液/泸州老窖/山西汾酒，其次推荐酒鬼酒/洋河股份/古井贡酒/今世缘/口子窖，建议关注舍得酒业/水井坊。（2）食品：啤酒推荐华润啤酒/青岛啤酒/重庆啤酒；预调酒推荐百润股份；餐饮供应链推荐天味食品/安井食品；调味品推荐海天味业/中炬高新/恒顺醋业/涪陵榨菜，建议关注颐海国际；乳制品推荐伊利股份/中国飞鹤；包装水推荐农夫山泉；另外推荐行业龙头绝味食品/安琪酵母/桃李面包/双汇发展/洽洽食品，建议关注盐津铺子。

风险提示：经济复苏不达预期；疫情反复风险；食品安全问题。