2024年全球货币政策拐点或至,全球央行进入降息周期。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
回顾2023年,美国经济持续超预期成为推动股市上涨的核心原因之一,展望2024年,美国大概率在今年上半年进入“技术性”衰退。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前最大的分歧是美国财政扩张与消费韧性延续。由于美国大选年叠加美联储RRP账户余额持续下降,财政扩张或难以为继。随着疫情期间的居民超额储蓄逐步耗尽,叠加学生贷款重启等因素拖累,消费韧性也将下降。海外投资人对此有所准备,我们的基准预期美国经济增速将回到1-1.5%,实现软着陆。
降息初期,权益表现不会太差,全球股市依旧有支撑。
2023年美国通胀进入下行通道,目前市场对降息时点依旧有分歧,但大概率从加息结束到降息也将有一段“平台期”。市场通常提前交易降息预期,股债在降息前“平台期”表现大概率较好,正式进入降息周期后,新兴市场往往表现更好。值得一提的是,2023年美国股市结构行情非常极致,代表大型科技股的M7涨幅达到70%以上,而且大部分涨幅由估值提升贡献,这种情况或难以持续,我们预计2024年行业间表现将更均衡。
政治周期看,今年是全球选举大年,重点关注美国大选进展。
今年年初伊始,全球进入密集大选期。美国大选流程贯穿全年,上半年特朗普诉讼审判情况影响共和党党内候选人名单,下半年全民大选+选举人投票确定总统。从重要性而言,除美国外,我们主要关注俄罗斯、乌克兰、欧洲议会、英国等选举。当下竞选格局、政治主张(如美国“一府两院”)等都将对市场产生影响。
过去3年,外资对中国配置发生深刻变化,但不应过于“宏观叙事”。
虽然“地缘政治”等影响外资对中国配置,但我们认为不应过于“宏观叙事”,而应回到对经济基本面,企业盈利和中国优秀企业长期竞争力的判断。2023年年初,外资对中国重新开放抱有较大预期,大幅流入近2000多亿(北向),但由于2季度后外资开始大幅流出(叠加美债利率飙升,同时也流出日本等亚洲市场)。从全球头部资管机构持仓视角看,代表中国高端制造能力的新能源车、电子等赛道正逐步吸引外资流入。
配置建议:看好今年美股美债表现,关注中国具备全球吸引力资产。
从当前时点看,美联储进入降息周期概率较大,全球流动性拐点或至,我们看好今年美股美债,预计港股、A股也将边际受益。考虑到目前中国市场整体估值已非常低,我们认为:1)中国稳定高股息资产;2)全球估值性价比高的港A股优秀企业;3)中国具备全球出海能力的企业是海外资金关注重点,结合行业组覆盖,看好江苏银行、宁沪高速、中国太保、晶晨股份、三诺生物、阳光电源、比亚迪、理想汽车(H)、拼多多(US)、名创优品(H)。
风险提示:美国通胀回落速度慢于预期,地缘政治冲突加剧,美联储降息节奏不及预期。