【民生商社】黄金珠宝:关注低估值赛道,把握布局时点,继续推荐周大生、老凤祥S周大生(sz002867)SS老凤祥(sh600612)S
事件概述:截至2月6日收盘,黄金珠宝板块个股普遍上涨。其中,潮宏基+8.89%、周大生+7.01%、周大福+5.64%、老凤祥+4.30%、中国黄金+3.19%、菜百股份+2.31%。
行业层面:长期展望黄金珠宝企业的产品创新+渠道深化+品牌力提升;短期关注品牌方订货会销售情况、金价波动、渠道拓展速度及同店销售增长情况。
1周大生:产品顺势而为,渠道积极变革。1)产品端:钻石镶嵌首饰为核心到多元黄金饰品为主力。坚持“情景风格珠宝”定位,推出丰富的钻石镶嵌产品组合,构建丰富的六大黄金产品线,跨界联合国家宝藏、梵高、Hellokity、宝可梦、兔斯基推出IP联名系列珠宝,通过“文创+国潮+珠宝”的形式,推出吉祥布达拉、如意普陀、遇见国潮系列等非凡古法金。2)渠道端:截至2023年12月31日,公司门店总数为5106家,其中自营店331家,加盟店4775家。积极拓展线下门店数量,推行“周大生经典店”的新加盟模式,加深渠道覆盖深度;省代模式激发终端渠道活力,黄金产品配货模型形成,带动黄金产品收入增长迅速;提前把握机遇,积极发展线上电商。
2老凤祥:栉风沐雨百余载,珠宝老字号焕发新活力。1)产品端:“金银细工”工艺精湛,产品设计“匠心独运”。2)渠道端:截至2022年底,公司营销网点达5609家(含海外银楼15家),其中自营银楼和网点共计194家,连锁加盟店5415家。随着店铺数量稳步提升叠加单店效益上行,“藏宝金”、“凤祥喜事”等主题店提升单店盈利能力。3)品牌力:推出老凤祥x野兽派,《崩坏:星穹铁道》x老凤祥,老凤祥x盒马等联动,塑造差异化品牌形象。
投资建议:2月6日收盘价对应24年PE为周大生11x,老凤祥13x,估值仍有提升空间,推荐周大生、老凤祥、潮宏基、菜百股份、中国黄金、曼卡龙,建议关注周大福。
!风险提示:渠道拓展不及预期,终端需求不及预期,行业竞争加剧。
联系人:民生商社刘文正/郑紫舟/褚菁菁