众所周知宠物行业潜力巨大，格局分散。同时符合养老经济与单身经济这两大经济新趋势。与其他几家上市公司以“来料加工”业务为主相比，乖宝宠物自有品牌优势凸显，驱动业绩相比同行业其他企业利润高增，盈利结构持续优化。坚持打造自主品牌、全渠道营销。收入端，估计全年 “麦富迪”增长超 40%，旗下超高端猫粮“弗列加特”系列均价超 200 元 /500克，2023 全年预计实现翻倍增长；盈利端，良好的品牌力支撑“BARF 霸弗系列”等高端新品销量快速增长，不断优化毛利结构，原材料成本回 落，以及内部精进管理、优化供应链等措施，进一步助力公司增厚业绩。下图是天猫销售前三，两位是乖宝旗下品牌，可见一斑！

       相较同行业其他上市公司中宠股份、佩蒂股份、路斯股份为可比公司，根据 Wind 一致预 期计算,当前股价对应三家可比公司 23-25 年平均 PE 分别为 40.0/21.5/16.6。公司当 前股价对应 23-25 年公司估值为 44.2/33.4/25.6X。与可比公司相比，乖宝宠物在盈利 能力、国内收入体量、国内自有品牌建设等方面均处于国内宠物食品行业领先水平。

 

       乖宝未来的成长空间来自于 3 个方面：（1） 宠物食品行业的持续扩容。目前国内宠物食品行业仍处在持续增长阶段，对比国外成 熟市场，量价都还有很大提升空间，且本土品牌凭借对本土消费偏好和渠道变迁更敏 锐的嗅觉，份额有望持续提升，此外出口方面，疫后海外市场扩容；（2）乖宝自身产 品结构优化和品牌矩阵扩容带来的增长动力。当前主力品牌麦富迪定位中端猫犬全品 类产品品牌，公司自主品牌弗列加特和收购品牌 Waggin’Train 分别定位高端猫粮和 高端狗零食，品牌扩容一方面为公司带来新产品增量，另一方面也使得公司整体品牌 基调更加高端；（3）乖宝品牌力提升带来的盈利能力提升。一方面，高端品牌的崛起 有望带动公司整体产品价格、毛利率水平提升，另一方面公司品牌力提升或带来品牌 溢价，使得公司费用投放更加有效，ROI 有望提升。

 

       综上所述，笔者从自己实际体验来对比。现在的宠物行业类似2015年后的文具行业。当时也是市场集中度刚刚开始收紧，几大行业巨头还没有明显分出胜负。直至2,3年后，晨光文具以自身质量过硬，用料讲究等遥遥领先，以远超第二集团的身姿跻身行业老大。股价上上市后先翻了300%以上，之后受制于股市大盘调整而回落沉淀1-2年，然后再度上涨600%以上，完成了一次华丽的变身。而乖宝宠物无论行业前景，同行业比较，比之当年晨光文具更具优势，结果春节前最后一天的收盘价格还低于发行价，这个问题几乎就全是股市低迷，供大于求，成交量萎靡造成的。现在股市否极泰来，最后一周一系列超出预期的实质性利好接踵而至。因此展望龙年，将是乖宝宠物价值发现的元年，后面3年10倍可期！！！