[太阳]事件：①公司发布2020半年报：1）营收14.41亿，同比+4.54%；归母净利润3.21亿，同比-17.36%；扣非归母净利润2.67亿，同比-17.14%；2）三项费用分别为：销售/管理（含研发）/财务费用分别为0.43/1.36/0.85亿，分别同比增加48.28%/18.26%/112.50%；费用率分别为：2.98%/9.44%/5.90%,分别同比变动+0.88/+1.09/+2.99 PCT；3）单季度看，Q2收入8.88亿元，Q2同比+22.99%，环比+60.58%，Q2扣非归母净利润为1.62亿元，同比-8.47%，环比+54.29%；业绩符合预期；

[太阳]点评：
[玫瑰]1、隔膜业务：捷力盈利大幅好转，海外隔膜收入占比上海恩捷超过40%
公司隔膜业务营收及净利润下滑，主要系受疫情影响，国内动力电池2020H1装机同比下滑，不考虑苏州捷力，隔膜业务价格和销量层面有所下滑。其中：2020H1隔膜收入合计约7.83亿元，出货量4亿平米，其中上海恩捷3亿平（2019H1为3.5亿平）+捷力1亿平；

①上海恩捷：营收5.77亿，同比-30.74%，净利润2.24亿，同比-45%；2020H1隔膜单平米售价2.06元/平米，单平米净利约0.8元/平米；单季度看，Q1\Q2上海恩捷扣非净利润分别为0.8亿、1.2亿左右，对应单平米净利0.65元/平米，0.69亿元/平米；

②海外隔膜收入占比大幅提升：2020H1公司海外收入2.76亿元（基本全是隔膜业务），同比+32.88%，占比总营收19.16%；占比隔膜业务营收30%，占比子公司上海恩捷48%；海外业务毛利率63.27%，同比提升3.38个PCT，与2019年全年毛利率69.42%相比，有所下滑主要系产品价格有所下降，以及产能利用率上半年下降；

[玫瑰]2、捷力收购完成后Q2业绩大幅好转，2020H1营收3.30亿元，净利润0.174亿元；上半年，苏州捷力自购买日至报告期末（2.29-6.30)，实现收入2.51亿，贡献净利润7091.9万元，净利率达28%；

[玫瑰]3、毛利率：2020H1综合毛利率39.93%，同比下降4.12pct；其中Q2单季度毛利率35.28%，环比下降，主要系苏州捷力并表，其毛利率相较于上海恩捷毛利率更低；

[玫瑰]4、传统主业上半年业绩恢复增长，2020H1预计贡献净利润0.47亿元，同比增长+120%；

[玫瑰]5、经营现金流量净额大幅好转。经营活动现金流量净额2.01亿，同比+71.79%；

[玫瑰]投资建议：公司凭借工艺领先以及新技术新产品的积极拓展，后续行业竞争地位将持续稳固，同时随着客户拓展以及行业需求拐点，三季度将成为公司的业绩显著拐点，同时海外涂覆比例提升，迎来量利齐升。我们认为公司的产品和成本优势持续增强，快速成为全球“动力+消费”湿法隔膜龙头，成为新能源行业中典型的竞争力突出的成长股。持续坚定推荐。