所属概念：代糖概念、工业大麻

主营业务：公司从事的业务属于天然植物提取物细分领域,主要系列产品有:天然色素、天然香辛料和精油、天然营养及药用提取物、油脂和蛋白等。该行业目前处于成长阶段,公司位于行业前列,其中,主要产品——辣椒红色素、辣椒精、叶黄素位居行业首位,棉籽脱酚蛋白为国内知名品牌,花椒提取物、甜菊糖、葡萄籽提取物和番茄红素等产品也处于快速发展的上升阶段。

产品品类：

1、第一梯队3个世界第一品种（辣椒红、辣椒精和叶黄素19年公司营收分别为8.13、2.19、3.57亿元，在全球市占率分别为54%、36%、37%）。

2、第二梯队如花椒/胡椒提取物、甜菊糖苷、番茄红素2019年收入分别为1.11、0.26、0.26亿元，收入增速较快，市占率稳步提升。

3、第三梯队如替抗饲料添加剂、菊粉、CBD作为储备品种，目前基数小，但毛利率较高。

投资要点（节选自研报）：

1、植物提取行业全球规模超千亿，应用场景广阔。全行业较分散且 多数企业规模较小，2017 年中国 85%的植物提取物企业销售规模在 500 万元以下。国内龙头晨光生物具备技术优势+上游产业链布局完善等优势，公司借助以上优势已在辣椒红色素、辣椒精和叶黄素等品类做到了市占率世界第 一，另有数个单品市场份额有望持续提升，中长期发展值得期待。短期来看， 公司中报数据靓丽且估值不贵，在增长标的稀缺的当下，给予“买入”评级。

2、公司的技术储备也有望帮助公司在工业大麻提取这一领域获得优势，在百亿美元的市场份额中占据一定份额。公司对于工业大麻的区域布局规划清晰，公司计划先用比较小的生产线，将 工艺参数做到最优，通过前期技术摸索，产品质量达到一定标准之后，再对国内生 产线扩量，同时将在美国建厂投产工业大麻。 国内工业大麻加工许可证较为稀缺，海外工业大麻市场应用空间大

晨光生物在植提行业做到国内领先，优势主要在于:

1、原材料方面：全球配置原材料，晨光在新疆、云南、印度等地配置原材料， 通过布局原材料优势产区，建立原材料种植和加工基地，公司可以最大限度地降低成本;与原料供应商形成紧密合作，在原料获取方面获得护城河。

2、提取技术方面：公司重研发投入，主产品成本比同行低 5%-10%。多种类 综合利用，使得一种原料带来多项收入。公司凭借规模优势加强对于上下 游环节的把控，有望持续保持成本优势，为市占率的持续扩大提供保障。

业绩增长点：

1、短期:大单品抗住疫情影响，叶黄素涨价增厚利润空间

新冠疫情给行业造成冲击，公司积极应对。在复产复工方面，公司各系统于春节后陆续复工，恢复生产;需求方面，疫情之下食品加工端的需求有所上涨，部分弥补了餐饮渠道对公司产品需求的下降。此外，疫情期间， 印度企业的产品出口受到影响，公司替代了部分印度同行出口的份额。公司辣椒红和辣椒精二季度整体销售保持恢复态势。此外，至 2020 年 5 月， 市场上叶黄素仍处于供需紧张状态，市场含税报价超过 3 元/g，是以往正 常年份 3 倍左右。叶黄素有望为公司今年贡献较为显著的利润。

2、中期:产业链延伸布局，多个新品类值得期待

目前原辅材料在晨光生物营业成本中占比超 95%，为了进一步降低原材料成本，公司将目光投向非洲，自 2016 年起开始在赞比亚拓展业务，先后在赞设立了两家子公司。公司有望利用非洲地理、人力成本等优势获得更 为低价和优质的原料。公司多个新品类增长迅速，已经生产番茄红素、晶体叶黄素、姜黄素等十多个新产品，并针对各品类提出战略明确目标。

新品类中，工业大麻尤其值得关注。根据 Brightfield Group，全球 CBD 产 值 2022 年预计达 220 亿美元，联合国层面也将在今年 12 月对世卫组织的 提议进行投票，有望放松对 CBD 制剂的国际管制。公司工业大麻布局顺利: 国内方面，公司已取得种植许可证，正在申请工业大麻加工许可证。国外方面，公司已对国外工业大麻发展情况进行调研，并筹备在美国建厂。

3、长期:植提龙头布局中药颗粒，TO C 保健品业务有望崛起 

公司战略“三步走”的最后一步“做大做强保健品、中药提取等大健康产业”有望在 3-5 年内突显布局成效。公司做中药配方颗粒的优势在于规模 化连续化生产，且能提取出传统药渣中的其他成分。目前银杏提取物是公 司储备的潜力品种之一。保健品方面，公司的叶黄素、番茄红素、菊粉等 多个品类均作为保健品原料销售，已与纽纯源、美国 NBTY 等知名保健品 公司建立业务合作关系，在加强自有保健品品牌方面也有所布局。

工业大麻相关事件：

我国对于工业大麻加工进行严格的管控，目前仅有云南和黑龙江两个省份允许在公安系统监管下发展产业。工业大麻许可证在国内较为稀缺，在云南获得工业大麻许可证的公司总量仅为个位数，晨光生物获得的工业大麻许可证具备稀缺性。

从国际市场来看，在植物提取领域，工业大麻具备大市场空间，根据 Grand View Research， 2018年全球CBD(工业大麻提取物)市场为46亿美元，预计2020年达93亿美元， 随着政策放开程度提升、产品应用形式更为丰富，工业大麻提取物的空间有望被进 一步打开!2020 年 6 月 24 日至 25 日，联合国麻醉药品委员会召开第一次闭门会议，讨论从国际毒品管制公约中去除 CBD 制剂的建议，CBD 有望于今年年底被允许大规模应用于消费品。