【中金电新曾韬团队】1月光伏板块收跌，市场在担心什么？-韭研公社

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【中金电新曾韬团队】1月光伏板块收跌，市场在担心什么？

我为嘟仔滚雪-球

2022-01-29 11:11:23

大家好，1月以来在市场交易稳增长主线背景下，光伏板块表现相对弱势，wind光伏指数1个月内累积下跌13%。当前位置，我们再次强调对板块2022年基本面看好，就市场近期担忧的几个主要问题给出我们的看法： 👉【问题一：2022年海内外光伏需求是否可能低于预期？】1）国内来看，我们看好今年需求同增~50%至80GW（户用30+工商业10+地面40）。分布式方面，组件价格回落、地方补贴接力、整县推进模式落地将成为需求增长关键；集中式方面，2021-22年光伏保障性并网规模超发，我们认为核心博弈点在价而非量，我们测算认为1.7-1.8元/瓦的组件价格基本能够满足央企7.5-8.0%的全投资IRR要求，支持储备项目释放。2）海外来看，我们看好今年需求同增~30%至140GW。我们强调平价时代组件价格需求弹性显著放大：以2021年为例，与2019年相比我国组件出口均价不降反升1%，而组件出口量较同期增长了53%，打破了光伏需求“价跌量增”的传统思维，体现出海外光伏在迈入平价时代后的需求高弹性。展望2022年，海外传统能源成本上涨推动的光伏PPA电价上行有望落地至项目层面，我们认为将带动海外需求在2022年继续演绎高增。另有部分投资者担忧海外利率上行的潜在影响，据我们调研反馈并未发生，且不应一概而论。 👉【问题二：怎么看待板块估值，创新高需要什么催化剂？】自去年6月以来，市场围绕原材料价格下跌、产业链开工率提升、利润再分配的预期布局光伏板块投资，在股价对这一逻辑反应相对充分的背景下，我们认为下一步的板块催化剂可能来自几个方面：1）从板块beta上来看，2022年需求上限仍由瓶颈原材料供给能力制约，但我们预计2023年行业几大卡脖子原材料（硅料、EVA粒子、IGBT）的供应均有望从偏紧/阶段性紧张走向宽松，2023年需求增长想象空间充足，或成为估值进一步提升的催化剂。2）从板块alpha上来看，我们认为一季报的同环比走势将成为各子板块预期兑现/增强的关键验证点。此外，2022年光伏电池技术迭代进入关键期，我们看好围绕电池各条新技术路线的讨论有望催生主产盈利增厚、辅材市场打开等方向的投资机会。 👉【问题三：个股四季度及一季度业绩预期如何？】1月板块业绩预告披露基本完成，对于未达盈喜披露条件的部分标的，市场近期出现因业绩预期不明朗引发的股价调整。延续上一个问题，我们认为向前看一季报展望更为关键，从产业链调研结果反馈来看，一季度行业经营基本面展望强劲，海外一季度旺盛抢装需求+国内需求春节后启动预期+各环节前期降开工去库存基本完成，看好一季度光伏需求淡季不淡，在1月组件端全行业排产显著修复10ppt+的基础上，我们近期追踪到2月电池组件端大厂春节基本不降负荷生产、3月排产预期环比有望进一步提升，我们继续看好一季度行业基本面表现。继续推荐：1）辅材细分赛道龙头阳光电源、锦浪科技、固德威、福斯特，建议关注禾迈股份；2）国内户用光伏龙头正泰电器；3）今明年盈利高弹性的组件环节天合光能、晶科能源、晶澳科技、隆基股份。

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