2024.4.29-成长领涨
边惠宗
中线波段的公社达人
2024-04-29 21:05:16
一、市场解析
外资继续流入
流动性改善是推动本轮港股市场上涨的直接因素。一方面，在美债利率和美元指数持续上行过程中，人民币资产显现十足韧性，而日元大幅贬值和日本股市走弱，使得部分全球资金配置从日本股市转向低估值港股；另一方面，年初至今A股、港股高股息策略明显跑赢，南向资金也持续流入具备高股息率优势的港股金融、能源等板块。展望后市，美联储进一步加息的可能性不大，美元指数较难突破前高，人民币相对其他非美货币资产的稳定性优势有利于中国权益市场在全球资产中取得相对收益。
外资是主导本次港股及A股向上突破的主要力量， 但以交易盘为主，不过目前也有内资配合流入，市场进入量能驱动阶段的上行阶段。
地产
事件：4月28日，成都发布《关于进一步优化房地产市场平稳健康发展政策措施的通知》，其中提到全市范围内住房交易不再审核购房资格，即不再审核户籍、社保等购房条件，不再限制购买套数。
2024年以来，包括四个一线城市在内的多个重点城市陆续松绑限购政策，苏州、长沙此前已经全面取消限购，杭州取消二手房限购。限购政策放松后，市场反响积极，如上海一月放松外环外单身非户籍人士限购，由于二月有春节影响，三月新房、二手房成交分别较一月提升67.8%、20.0%，深圳二月降低缴纳社保年限要求，三月新房、二手房分别较一月提升26.1%、14.2%。限购政策的放松对于释放购房需求、促进楼市复苏具有重要意义，当前仍保留限购政策的城市未来有望继续放松。
另外根据某媒体报道，近日，高层在讨论化解房地产风险的方案时，考虑借鉴日本的经验，建立一个全国性的房地产平台公司，负责收购各地烂尾楼。后续，这些收购来的房源将被打造成保障性住房，对外出售或出租。若报道属实，且有足够的财政资金支持且计划能够落地，国家队进场收购或将有效解决烂尾楼问题，有助于楼市去库存，房企回笼部分资金，缓解其流动性压力，同时，在一定程度上利于稳定房价。
地产板块，本质上是超跌修复，若想走出持续性行情，需要有超预期的举措落地，目前的修复还不宜预期过高。
生物医药
催化因素：1）2024 年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会的研究标题于 4 月 25 日公布，纳入约 5,900 余摘要。 近 50 个国产原创创新药入选口头汇报，较 23 年达到翻倍以上； 5 个国产原创创新药的临床研究纳入最新突破性研究（LBA）。此外，ImmunityBio（IBRX US）披露其 IL-15 超级激动剂 Anktiva 联合 PD-1 抗体在 PD-1 抗体耐药 NSCLC 患者中显著延长 OS，有望攻克这一庞大市场，成为新一代 IO 药物中的重点潜力品种之一；国内企业前瞻性布局 IL-15，领先者处于 I/II 期临床。我们认为国产创新药的全球竞争力已逐步显现，在临床结果和靶点/机理布局方面处于全球第一梯队，创新药产业未来有望向支柱性产业迈进。
2）在 4 月 26 日的 2024 中关村论坛年会上，北京化工大学校长、中国工程院院士谭天伟提到——目前由发改委牵头，工信部和科技部等国家部委正在联合研制国家生物技术和生物制造行动计划，并且有望在近期出台，“生物制造+”是其中的关键内容。
支持创新药发展已写入两会政府工作报告，预计后续逐步政策落地。全球流动性有望边际改善，对创新类资产的定价较为有利。
公募基金24Q1医药整体持仓比例为10.83%，环比下降2.45个百分点；剔除指数基金、医药基金后的持股比例为3.91%，环比下降2.10个百分点。拉长来看，目前全行业基金医药持仓比例已降至历史低位，我们认为行业面临的挑战已经充分预期。
生物制造产业是生物经济重点发展方向， 未来十年间 35%的石油化工、煤化工产品将被生物制造产品替代。据世界自然基金会（ WWF）估测，到 2030 年，生物制造技术每年将可降低 10 亿至 25 亿吨的二氧化碳排放。 据美国市场调查公司 BCC Research2020 年发布的《合成生物学：全球市场》报告数据显示， 2019 年由合成生物学直接驱动的全球市场规模已达53.19 亿美元，预计 2024 年可达 188.85 亿美元， 2019—2024 年的复合年增长率可达 28.8%。
合成生物相关公司：嘉必优（发酵营养素头部企业）、凯赛生物（全球长链二元酸头部企业，招商局入股）、华恒生物（合成生物学产业化平台，全球丙氨酸头部企业）、梅花生物（氨基酸头部企业）、圣泉集团（独特一体化秸秆生物质精炼技术）、华熙生物（国内最早实现微生物发酵法生产透明质酸的企业之一，透明质酸产业化规模位居国际前列）。
算力
步入 2024 年，云巨头对 AI 业务依旧充满信心，成为拉动资本支出增长的重要推动力。Microsoft、Google、Meta发布24Q1财报，持续扩大资本开支以加强AI基础设施建设已成为海外云厂商共识。24Q1 Microsoft、Google、Meta三家公司合计资本支出为294亿美元，同比增长49.01%，环比增长3.49%。其中，Microsoft资本开支为110亿美元，同比增长66%，环比增长13%；Google资本开支为120亿美元，同比增长91%，环比增长9%；Meta资本开支为64亿美元，同比减少6%，环比减少17%。展望全年，Meta进一步上调全年资本开支指引，根据24Q1电话会，公司预计24年资本开支350-400亿美元，指引中值较上季度指引增长11.9%。展望24年全年，三家公司在电话会中均给出扩大资本开支的积极指引。大模型拉动下，海外云厂商正进入新一轮基础设施建设周期，全球算力需求有望持续增长。
国内方面，自 2023 年，上海、成都、北京、贵州等 10 余个省市通过发放“算力券”，补贴算力建设的方式助力产业发展。 2024 年 4 月， 北京市经济和信息化局等部门发布《关于组织开展 2024 年北京市高精尖产业发展资金申请工作（第二批）的通知》，其中提到算力券补贴：“对租用非关联方的智能算力资源，在相关领域进行行业人工智能大模型训练和应用的符合要求在京企业给予算力券补贴，单次申领算力券金额最高不超过智能算力合同额的 20%”。 北京敲定算力基础设施建设“时间表” ， 《北京市算力基础设施建设实施方案（2024—2027 年）》明确，到 2025 年，基本建成智算资源供给集群化、智算设施建设自主化、智算能力赋能精准化、智算中心运营绿色化、智算生态发展体系化的格局。到 2027 年，力争自主可控算力满足大模型训练需求，算力能耗标准达到国内领先水平。而根据2023年12月2日的报道，截至当时，北京市已形成1.2万P的算力供给规模，其中通用算力8672P，智能算力3402P（约3.4EFLOPS），超算算力340P。智算供给仍存在较大缺口，因此在24- 25年，北京智算建设有望加速。
与此同时，国产大模型厂商正加速国产大模型的研发，并有望逐步在性能上赶上国际先进水平。在海外大模型迅速迭代的同时，我国大模型产业也呈现高速发展态势，以科大讯飞（星火大模型）、月之暗面（KIMI）、 阶跃星辰（Step-2）等为代表的国产大模型厂商不断迭代国产大模型，使其在长文本能力、模型性能上都有着显著提升，部分大模型表现已接近GPT-4的水平。
多模态方面，中国首个长时长、高动态性视频模型Vidu发布，AI产业发展全球共振。4月27日，清华大学联合生数科技在2024中关村论坛年会未来人工智能先锋论坛上发布国内首个长时长、高一致性、高动态性视频大模型——Vidu。该模型类似此前海外爆火的Sora，技术上由Diffusion与Transformer形成融合架构U-ViT，支持一键生成16秒长度、分辨率1080P高清视频内容。Vidu在性能上全面对标国际顶尖水平并在持续迭代提升，在模拟真实物理世界、多镜头语言、理解中国元素等方面取得较好效果。该模型的突破体现国内在大模型技术方面保持国际领先水平，随着后续模型与产业应用深度融合，打通上下游，有望推动国内视频大模型及应用广泛落地。
AI 服务器： 工业富联、高新发展、 拓维信息、 浪潮信息、四川长虹、 神州数码、烽火通信、同方股份、广电运通、 紫光股份等；
AI 芯片：海光信息、寒武纪、景嘉微等；
其他 AI 算力：鸿博股份、云赛智联、思特奇、恒为科技、中科曙光、中国长城等。
汽车以旧换新
4月26日，商务部、财政部等七部门发布《汽车以旧换新补贴实施细则》，自细则印发日至2024年12月31日，对个人消费者报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前注册登记的新能源乘用车并购买新能源乘用车的补贴1万元，对报废国三及以下排放标准燃油乘用车并购买2.0升及以下排量燃油乘用车的补贴7000元。
乘用车以旧换新补贴政策落地力度超预期。截至23年底符合报废补贴条件的乘用车保有量约1700万，潜在市场需求释放空间较大。本次政策单车补贴力度大于历史上的三次燃油车购置税优惠政策，预计对24年乘用车销量的刺激弹性或为5-10%。
2024年3月13日，国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的通知。其中提出到2027年，报废汽车回收量较2023年增加约一倍，二手车交易量较2023年增长45%等要求。
报废高峰渐行渐近+政策支持下，汽车拆解行业迎来发展机遇。汽车拆解行业相关公司：超越科技、天奇股份、华宏科技、德众汽车（北交所）等。
二、技术和情绪分析
技术上，指数间伴随增量实现相互验证的上涨，并且量能突破了1.2万亿阈值，多头发力的信号较为明确。结合上证和双创等宽基来看，双创相对于沪指强，这样可以修复之前上证指数和双创指数的乖离，也说明成长风格在走强。通过全A等权来看，经过三波两段结构的回撤后，在云层下沿支撑有些确认后，目前已经有效站上云层上沿，接下来还有向上震荡上行的动能，未来有机会突破3月份的高点。
市场情绪面，市场广度有效站上零轴，继续向上奔上限区间靠拢，近期市场广度可能会再度突破上限，重点看能否创出读数的新高，这是研判是一个情绪周期性质的重要参考。广度量能也相应上行，但距离上行较远。趋势广度缓步上行，但60日占比读数却大幅走高，显示个股中期修复的动能并不弱。小盘风格相对强度仍在零轴下方，如果能站上零轴，那么市场的赚钱效应会进一步提升。
外资继续流入
流动性改善是推动本轮港股市场上涨的直接因素。一方面，在美债利率和美元指数持续上行过程中，人民币资产显现十足韧性，而日元大幅贬值和日本股市走弱，使得部分全球资金配置从日本股市转向低估值港股；另一方面，年初至今A股、港股高股息策略明显跑赢，南向资金也持续流入具备高股息率优势的港股金融、能源等板块。展望后市，美联储进一步加息的可能性不大，美元指数较难突破前高，人民币相对其他非美货币资产的稳定性优势有利于中国权益市场在全球资产中取得相对收益。
外资是主导本次港股及A股向上突破的主要力量， 但以交易盘为主，不过目前也有内资配合流入，市场进入量能驱动阶段的上行阶段。
地产
事件：4月28日，成都发布《关于进一步优化房地产市场平稳健康发展政策措施的通知》，其中提到全市范围内住房交易不再审核购房资格，即不再审核户籍、社保等购房条件，不再限制购买套数。
2024年以来，包括四个一线城市在内的多个重点城市陆续松绑限购政策，苏州、长沙此前已经全面取消限购，杭州取消二手房限购。限购政策放松后，市场反响积极，如上海一月放松外环外单身非户籍人士限购，由于二月有春节影响，三月新房、二手房成交分别较一月提升67.8%、20.0%，深圳二月降低缴纳社保年限要求，三月新房、二手房分别较一月提升26.1%、14.2%。限购政策的放松对于释放购房需求、促进楼市复苏具有重要意义，当前仍保留限购政策的城市未来有望继续放松。
另外根据某媒体报道，近日，高层在讨论化解房地产风险的方案时，考虑借鉴日本的经验，建立一个全国性的房地产平台公司，负责收购各地烂尾楼。后续，这些收购来的房源将被打造成保障性住房，对外出售或出租。若报道属实，且有足够的财政资金支持且计划能够落地，国家队进场收购或将有效解决烂尾楼问题，有助于楼市去库存，房企回笼部分资金，缓解其流动性压力，同时，在一定程度上利于稳定房价。
地产板块，本质上是超跌修复，若想走出持续性行情，需要有超预期的举措落地，目前的修复还不宜预期过高。
生物医药
催化因素：1）2024 年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会的研究标题于 4 月 25 日公布，纳入约 5,900 余摘要。 近 50 个国产原创创新药入选口头汇报，较 23 年达到翻倍以上； 5 个国产原创创新药的临床研究纳入最新突破性研究（LBA）。此外，ImmunityBio（IBRX US）披露其 IL-15 超级激动剂 Anktiva 联合 PD-1 抗体在 PD-1 抗体耐药 NSCLC 患者中显著延长 OS，有望攻克这一庞大市场，成为新一代 IO 药物中的重点潜力品种之一；国内企业前瞻性布局 IL-15，领先者处于 I/II 期临床。我们认为国产创新药的全球竞争力已逐步显现，在临床结果和靶点/机理布局方面处于全球第一梯队，创新药产业未来有望向支柱性产业迈进。
2）在 4 月 26 日的 2024 中关村论坛年会上，北京化工大学校长、中国工程院院士谭天伟提到——目前由发改委牵头，工信部和科技部等国家部委正在联合研制国家生物技术和生物制造行动计划，并且有望在近期出台，“生物制造+”是其中的关键内容。
支持创新药发展已写入两会政府工作报告，预计后续逐步政策落地。全球流动性有望边际改善，对创新类资产的定价较为有利。
公募基金24Q1医药整体持仓比例为10.83%，环比下降2.45个百分点；剔除指数基金、医药基金后的持股比例为3.91%，环比下降2.10个百分点。拉长来看，目前全行业基金医药持仓比例已降至历史低位，我们认为行业面临的挑战已经充分预期。
生物制造产业是生物经济重点发展方向， 未来十年间 35%的石油化工、煤化工产品将被生物制造产品替代。据世界自然基金会（ WWF）估测，到 2030 年，生物制造技术每年将可降低 10 亿至 25 亿吨的二氧化碳排放。 据美国市场调查公司 BCC Research2020 年发布的《合成生物学：全球市场》报告数据显示， 2019 年由合成生物学直接驱动的全球市场规模已达53.19 亿美元，预计 2024 年可达 188.85 亿美元， 2019—2024 年的复合年增长率可达 28.8%。
合成生物相关公司：嘉必优（发酵营养素头部企业）、凯赛生物（全球长链二元酸头部企业，招商局入股）、华恒生物（合成生物学产业化平台，全球丙氨酸头部企业）、梅花生物（氨基酸头部企业）、圣泉集团（独特一体化秸秆生物质精炼技术）、华熙生物（国内最早实现微生物发酵法生产透明质酸的企业之一，透明质酸产业化规模位居国际前列）。
算力
步入 2024 年，云巨头对 AI 业务依旧充满信心，成为拉动资本支出增长的重要推动力。Microsoft、Google、Meta发布24Q1财报，持续扩大资本开支以加强AI基础设施建设已成为海外云厂商共识。24Q1 Microsoft、Google、Meta三家公司合计资本支出为294亿美元，同比增长49.01%，环比增长3.49%。其中，Microsoft资本开支为110亿美元，同比增长66%，环比增长13%；Google资本开支为120亿美元，同比增长91%，环比增长9%；Meta资本开支为64亿美元，同比减少6%，环比减少17%。展望全年，Meta进一步上调全年资本开支指引，根据24Q1电话会，公司预计24年资本开支350-400亿美元，指引中值较上季度指引增长11.9%。展望24年全年，三家公司在电话会中均给出扩大资本开支的积极指引。大模型拉动下，海外云厂商正进入新一轮基础设施建设周期，全球算力需求有望持续增长。
国内方面，自 2023 年，上海、成都、北京、贵州等 10 余个省市通过发放“算力券”，补贴算力建设的方式助力产业发展。 2024 年 4 月， 北京市经济和信息化局等部门发布《关于组织开展 2024 年北京市高精尖产业发展资金申请工作（第二批）的通知》，其中提到算力券补贴：“对租用非关联方的智能算力资源，在相关领域进行行业人工智能大模型训练和应用的符合要求在京企业给予算力券补贴，单次申领算力券金额最高不超过智能算力合同额的 20%”。 北京敲定算力基础设施建设“时间表” ， 《北京市算力基础设施建设实施方案（2024—2027 年）》明确，到 2025 年，基本建成智算资源供给集群化、智算设施建设自主化、智算能力赋能精准化、智算中心运营绿色化、智算生态发展体系化的格局。到 2027 年，力争自主可控算力满足大模型训练需求，算力能耗标准达到国内领先水平。而根据2023年12月2日的报道，截至当时，北京市已形成1.2万P的算力供给规模，其中通用算力8672P，智能算力3402P（约3.4EFLOPS），超算算力340P。智算供给仍存在较大缺口，因此在24- 25年，北京智算建设有望加速。
与此同时，国产大模型厂商正加速国产大模型的研发，并有望逐步在性能上赶上国际先进水平。在海外大模型迅速迭代的同时，我国大模型产业也呈现高速发展态势，以科大讯飞（星火大模型）、月之暗面（KIMI）、 阶跃星辰（Step-2）等为代表的国产大模型厂商不断迭代国产大模型，使其在长文本能力、模型性能上都有着显著提升，部分大模型表现已接近GPT-4的水平。
多模态方面，中国首个长时长、高动态性视频模型Vidu发布，AI产业发展全球共振。4月27日，清华大学联合生数科技在2024中关村论坛年会未来人工智能先锋论坛上发布国内首个长时长、高一致性、高动态性视频大模型——Vidu。该模型类似此前海外爆火的Sora，技术上由Diffusion与Transformer形成融合架构U-ViT，支持一键生成16秒长度、分辨率1080P高清视频内容。Vidu在性能上全面对标国际顶尖水平并在持续迭代提升，在模拟真实物理世界、多镜头语言、理解中国元素等方面取得较好效果。该模型的突破体现国内在大模型技术方面保持国际领先水平，随着后续模型与产业应用深度融合，打通上下游，有望推动国内视频大模型及应用广泛落地。
AI 服务器： 工业富联、高新发展、 拓维信息、 浪潮信息、四川长虹、 神州数码、烽火通信、同方股份、广电运通、 紫光股份等；
AI 芯片：海光信息、寒武纪、景嘉微等；
其他 AI 算力：鸿博股份、云赛智联、思特奇、恒为科技、中科曙光、中国长城等。
汽车以旧换新
4月26日，商务部、财政部等七部门发布《汽车以旧换新补贴实施细则》，自细则印发日至2024年12月31日，对个人消费者报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前注册登记的新能源乘用车并购买新能源乘用车的补贴1万元，对报废国三及以下排放标准燃油乘用车并购买2.0升及以下排量燃油乘用车的补贴7000元。
乘用车以旧换新补贴政策落地力度超预期。截至23年底符合报废补贴条件的乘用车保有量约1700万，潜在市场需求释放空间较大。本次政策单车补贴力度大于历史上的三次燃油车购置税优惠政策，预计对24年乘用车销量的刺激弹性或为5-10%。
2024年3月13日，国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的通知。其中提出到2027年，报废汽车回收量较2023年增加约一倍，二手车交易量较2023年增长45%等要求。
报废高峰渐行渐近+政策支持下，汽车拆解行业迎来发展机遇。汽车拆解行业相关公司：超越科技、天奇股份、华宏科技、德众汽车（北交所）等。
二、技术和情绪分析
技术上，指数间伴随增量实现相互验证的上涨，并且量能突破了1.2万亿阈值，多头发力的信号较为明确。结合上证和双创等宽基来看，双创相对于沪指强，这样可以修复之前上证指数和双创指数的乖离，也说明成长风格在走强。通过全A等权来看，经过三波两段结构的回撤后，在云层下沿支撑有些确认后，目前已经有效站上云层上沿，接下来还有向上震荡上行的动能，未来有机会突破3月份的高点。
市场情绪面，市场广度有效站上零轴，继续向上奔上限区间靠拢，近期市场广度可能会再度突破上限，重点看能否创出读数的新高，这是研判是一个情绪周期性质的重要参考。广度量能也相应上行，但距离上行较远。趋势广度缓步上行，但60日占比读数却大幅走高，显示个股中期修复的动能并不弱。小盘风格相对强度仍在零轴下方，如果能站上零轴，那么市场的赚钱效应会进一步提升。
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