1. 上市公司今年三季度业绩相较二季度出现明显改善，其中聚焦于内需的医药、消费、军工板块业绩较好，其中军工行业相对估值较低。

2. 军工板块三季度单季净利润同比增速高达44%，业绩持续改善，军工板块的高景气度或至少持续到明年二季度。

3. 新能源车产业未来空间较大，具备长期投资价值。随着政策补贴退坡，行业基本实现出清，现存企业盈利能力强，技术扎实，值得投资者重点关注。

牛志冬：如果将全部上市公司看作一个整体，今年三季度企业净利润累计同比增速为-6.6%，相比二季度的-18%有明显收窄。如果剔除权重较高的金融石化行业，今年三季度企业净利润累计同比增速为-5.8，相比二季度的-24%改善更加明显。

在全部上市公司中，有两类公司值得重点关注：

1. 聚焦于内需的公司，包括医药、消费、军工等行业。由于这些行业受到疫情的冲击较小甚至还有些受益，今年业绩表现相当出色。而在这些行业中，医药、消费行业的估值水平都在40X以上，处于历史高位，而军工行业龙头公司的估值水平也在40X左右，但由于军工行业本身估值水平较高，相对而言目前的估值水平相对处于历史低位。

2. 一些受疫情影响较大，但在疫情控制后业绩明显改善的公司，包括化工、有色、汽车等行业。这些行业的业绩遇到了周期的拐点，近期的股价表现也很亮眼。

牛志冬：军工板块三季度累计营收增速为13%，累计净利润增速为33%，在28个申万行业中排名前五。单季度来看，今年二季度军工行业净利润同比增速为26%，三季度净利润同比增速为44%，景气度在持续改善。

细分来看，两个领域的公司最值得关注：

1. 航空装备领域。航空装备领域股票数量较多，利润率相对较高，今年三季度累计营收增速高达47%，累计净利润增速高达62%。

2. 军工上游领域。军工上游领域今年景气度均较高，军工电子企业本身受益于国防信息化的不断推进，其中的红外热电企业今年受益于疫情，订单数量高企；军用新材料企业订单亦有明显的增长，景气度维持在高位。军工上游企业三季度累计净利润增速在30%-50%，远超行业平均。 

上游企业的景气度较高，表明军工行业的景气度整体上行。未来上游的高景气度或许会逐渐传导到中下游，目前来看，到明年二季度，军工行业的景气度可能都会维持在相对高位。从企业的财务报表来看，军工企业在固定资产投资、预付账款等科目上都有明显增长，表明企业在为未来订单的释放扩充产能，提前备货，未来这些订单也可能会逐渐反映到军工行业的总体业绩上。

牛志冬：从公募基金三季报披露的前十大重仓股来看，在军工板块的配置水平显著提升。二季度公募基金重仓股中，军工行业配置权重仅为1.4%，而三季度这一配置权重提高到2.6%，表明机构投资者对军工板块的业绩是较为认可的。

但同时也应该看到，历史平均而言，公募基金行业在军工板块的配置比例在3.1%，目前的配置水平还是相对较低的。未来随着军工板块业绩的不断兑现，机构在军工行业的配置水平还有进一步提升的可能。

牛志冬：目前来看，新能源汽车的行情主要是受政策推动的。受到疫情影响，各国对于可持续发展都更加重视，尤其是新能源板块。欧洲计划将2030年的减排目标由40%提升到60%，提升幅度较大。我国也在2020年9月提出在2060年实现碳中和，在2030年达到碳排放顶峰。同时十四五规划建议中也提到，2025年新能源车渗透率将达到20%左右，结合目前5%的渗透率水平，未来还有4-5倍的发展空间。受到这类政策的刺激，新能源汽车板块再度受到市场的追捧，近期也走出了独立行情。

牛志冬：除了政策的驱动作用外，我们确实更应该关注新能源汽车的长期投资价值。从产品本身的属性来说，新能源汽车本身也是消费品，最终消费者买不买账主要还是看产品的价格和用户体验。

1. 从价格维度看，影响新能源汽车价格的因素主要是电池价格。随着电池技术的不断迭代和发展，电池价格已经由过去的3元/瓦时降低到现在的1元/瓦时，未来可能继续降低到0.6元/瓦时。正是由于电池价格的下降，目前新能源汽车价格也在不断降低，基本与燃油车相当。

2. 从用户体验维度看，续航里程和充电效率是制约消费者购买的两大因素。过去新能源汽车的续航里程仅有200-300公里，而目前基本能做到400-500公里，基本满足用户的使用需求，一些长续航版本的续航历程可能会达到700-800公里，与燃油车相当。而在充电方面，随着充电桩的建设和快充技术的普及，未来新能源汽车的充电体验也将与燃油车相当。此外，新能源汽车还是无人驾驶的最佳载体，未来随着无人驾驶的普及，新能源汽车将在体验上完成对燃油车的超越，也可能将成为市场的主流。

3. 从投资角度看，新能源汽车产业链上有很多优秀的公司都在国内上市，在补贴政策退坡完成后，行业基本实现了出清，现存的企业大多技术扎实，盈利能力强，值得投资者重点关注。而由于公司数量众多，且技术不断迭代，推荐投资者通过指数化投资分享行业成长带来的收益。