1、逆变器出货延续高景气,微逆与储能更为亮眼。2022Q1公司逆变器收入3.3亿,储能收入占比保持五成 以上水平。总出货量10万台左右,同比实现2-3倍增长,其中储能2.7万台,组串3.4万台,微逆4万台,储能 与微逆实现3倍左右增长,组串亦保持较高增速。结构上看,巴西、南非依然是主要市场,占比分别为 28%、21%,美国市场因气候和机型需求波动,出货较为有限。
2、逆变器盈利水平保持稳定。逆变器Q1价格环比持平左右,IBGT涨价对成本影响比较有限,逆变器毛利 率同比有所提升,环比基本持平。在此背景下预计公司Q1逆变器业务贡献利润0.8-0.9亿元。
3、传统业务,热交换器受下游空调大客户需求节奏影响,收入利润规模同比大幅下滑,环境电器保持稳步 增长。预计传统业务2022Q1合计贡献利润0.3-0.4亿元左右,同比有所下降。
4、展望后续,IGBT国产化顺利,新产品打开市场。面对IGBT等物料紧缺的行业共性问题,公司积极推动 国产化IBGT替代,2021Q4实现小批量导入,2022年国产替代率有望达到50%,保障出货增长并降低物料成 本,进一步提升毛利率。同时,公司积极开拓新产品,包括大功率组串及储能产品、储能BMS、无功补偿微 逆及一拖八微逆等,有利于提升公司的产品竞争力,延伸产品种类,加速拓展巴西、欧洲、美国等市场。 产能方面,公司Q2新产线有望投产,支撑逆变器出货高增。我们预计2022年公司逆变器出货实现翻倍以上 增长,其中微逆、储能增速更高。
5、预计公司2022-2023年实现利润8.3、10.6亿元,对应PE分别为43、34倍,继续重点推荐。