中泰证券：“十四五”新能源发电装机规模高增长的确定性高，板块高景气度将持续
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】①绿电运营商在“十四五”期间装机规模高增长的确定性高，综合装机规模、利用小时数、电价等因素来看，绿电板块在“十四五”期间有望维持高景气度。②技术创新推动风光发电效率提升，当光电组件转化效率由23.0%升至26.5%时，给定的光伏电站的利用小时数将由1318小时增至1519小时，增长15.25%。③此外绿电交易溢价为绿电企业带来边际收益，碳交易与CCER随着更多行业纳入全国碳交易市场中，也会成为绿电企业增量业绩来源。
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】中泰证券指出，绿电运营商经过回调后，在“十四五”期间装机规模高增长的确定性高，综合装机规模、利用小时数、电价等因素来看，绿电板块在“十四五”期间有望维持高景气度。从电力企业收入测算公式来看，传统电力企业收入增长的核心驱动因素在于政策（政策带动装机增长及利用小时数的变化等）的影响。而对于绿电企业，其收入除受政策影响外，技术创新和电力市场化改革亦对其收入具有重要影响。绿电交易试点启动，从电价上为绿电企业带来边际收益，而碳排放权配额交易及CCER则为绿电企业带来增量业绩来源。1）技术创新将驱动绿电企业利用小时数进一步增长。技术创新推动风光发电效率提升，体现在收入测算模型中则是利用小时数的增长。（1）光伏发电方面，组件光电转化效率提升、跟踪支架使用、硅片新材料使用等技术创新将有助于促进光伏发电利用小时数增长。以组件光电转化效率为例，电池技术创新将推动光伏光电组件转化效率持续增长，而据测算，当光电组件转化效率由23.0%升至26.5%时，给定的光伏电站的利用小时数将由1318小时增至1519小时，增长15.25%。（2）风电方面，风机大型化发展、智能化运维等将促进风力发电效率增长。测算结果显示，在给定功率曲线和地区风能小时概率分布的基础上，当风机叶轮直径为120米时，3、4、6、8MW风机对应的利用小时分别为1703、1916、2159、2249小时，6MW风机较3MW风机利用小时数增加26.78%，8MW风机较4MW风机利用小时数增加17.38%。当风机容量为3MW时，当叶轮直径由120增至170米时，利用小时数由1703小时增至2314小时，增长35.88%。2）绿电交易：价格端为绿电企业带来边际收益第一批绿电试点交易成交价格较燃煤标杆电价溢价3-5分，而最新的部分省份的绿电交易价格则进一步超预期上涨。当绿电交易溢价较燃煤标杆电价增幅在5%-25%范围区间内时，给定条件下风电项目资本金IRR在10.29%-15.37%范围内，较燃煤标杆电价下的项目资本金IRR增加1.20-6.29pct；同样增幅范围内，光伏项目资本金IRR在8.39%-13.40%范围内，较燃煤标杆电价下的项目资本金IRR增加1.19-6.20pct。从绿电交易市场供需来看，绿电市场交易可能会仍会处于供不应求的态势，绿电的环境价值溢价或将持续。与此同时，电力市场化改革持续推进，绿电交易市场进一步迈向新阶段。3）碳交易与CCER：减碳机制为绿电企业带来增量利润来源据测算，给定风电项目中，当度电碳减排量为0.85kgCO2e、CCER成交价在20-50元/吨范围内时，对应CCER成交收入占项目净利润的比例在17.82%-44.56%范围内。给定光伏发电项目中，当度电碳减排量为0.90kgCO2e、CCER成交价在20-50元/吨范围内时，对应CCER成交收入占项目净利润的比例在20.03%-50.07%范围内。展望未来，随着更多行业纳入全国碳交易市场中，以及可能的碳排放配额供应限制举措的实施，一方面将会使得CCER和碳排放权配额交易需求增长，另一方面则会使得成交价格有所上行，量价齐升，推动绿电企业收益进一步增长。长期视角来看，碳交易和CCER交易收入也有望成为绿电企业增量业绩来源之一。4）绿电板块将在十四五期间保持高景气
来源：中泰证券