公司发布2021年三季报，前三季度实现营收8.88亿元，同增208%；归母净利润3.34亿元，同增193%；扣非净利润3.08亿元，同增222%。据此计算，公司Q3实现营收3.76亿元，同增264%，环增20%；归母净利润1.30亿元，同增220%，环增3%；扣非净利润1.19亿元，同增247%，环增4%。

主要业务盈利拆分：预计公司Q3热场出货474吨，环增21%，不含税单价78万元/吨，环比持平，收入3.7亿元；测算单吨净利25万元，环降14%，净利润1.2亿元。净利润增长主要源于Q3新产能达产放量，净利率下降则是受股权激励与可转债利息支付影响，分别降低利润0.24、0.05亿元，剔除此影响后，公司Q3经营单吨净利31万元。

财务报表：

毛利率：21Q3毛利率55.1%，环降4pct，主要是原材料碳纤维涨价在Q3反映所致，按19年公司碳纤维成本15万元/t计算，假设碳纤维涨价20%则对应毛利率下降4pct左右。

费用率：受Q3合计0.24亿元的股权激励费用（预计二次激励费用在0.16亿元）以及0.05亿元的可转债利息影响，公司期间费用率环比提高3.5pct，剔除该影响后，公司期间费用约12%，环降2pct。

应收账款：21Q3末应收账款3.8亿元，环比增加1.2亿元，主要是随出货增长而增长。

固定资产&在建工程：21Q3末固定资产、在建工程分别4.7、2.4亿元，环比分别增加0.6、0.3亿元，主要是此前超募350t及可转债600t项目逐步达产计入报表。

设立子公司：公司同时发布公告，拟以自有资金1.5亿元设立碳陶子公司，专注碳/陶复合材料领域的技术研发、产品制备、市场应用等，后续将加大研发力度，加快碳陶制动材料在新能源车中的应用。

机构观点：近期行业内新玩家的大幅扩产使市场担心竞争格局问题，机构认为正是需求良好才促使各企业提前投产，需求的来源是新老玩家大硅片产能扩张+老产能改造+定期更换，至少在明年需求高增背景下，格局恶化的可能性不大。

往23年看，公司技术工艺积累带来极强的成本管控能力，有助于其行业产能过剩阶段凭成本优势提高市占率，同时维持相对较高盈利水平。往25年看，公司在碳基复材领域开拓的半导体热场、碳陶制动、碳纸&储氢罐材料逐步放量，氢气、碳粉等的回收利用也可为公司带来新的收入来源，看好公司长期成长为材料平台型优秀公司。

由于公司产能投放进度不断超预期，成本&费用降低速度同样超预期，后续可转债600t、定增1500t项目产能投放后将释放出更大的量增，因此机构预计公司21/22年业绩分别在4.9、7亿，对应58、41X，明年继续看好，2023年或将是供需拐点，预计供过于求，但龙头公司可借此提升市占率