▪维度1：成长性强，公司厚积薄发，养猪板块进入快速增长阶段。养猪龙头已经进入出栏恢复性高增长阶 段，预计公司2022/2023年出栏1800/2800万头，年复合增速约45%，在各家公司增速靠前。 

▪维度2：降本增效，养殖成本持续下降空间可期，为公司盈利提供保障。基于1）育种体系优势带来的各项 生产指标持续改善；2）育肥场软硬件和管理方面获得大幅提升；3）饲料集采和饲料营养配方优势助力公 司饲料成本控制，我们认为公司今年综合成本有望下降至16-17元/kg。

 ▪维度3：资金储备充足，支撑公司寒冬逆势增长。公司长期深耕生猪赛道，经营丰富。公司在周期下行时注 重开源、节流，我们认为公司整体资金储备充足，有望支撑公司实现寒冬逆势成长。此外，公司黄鸡业务 龙头也有望为公司提供经营性现金流入。

 ▪维度4：估值处于历史相对底部区间，向上空间显著！当前市值对应23年生猪出栏量头均市值不到3000元/ 头。

考虑到公司历史周期出栏、成本兑现度，给予景气周期目标头均市值1w+元/头，我们预计公司2023年 生猪出栏量为2800万头，则预计公司生猪养殖板块对应目标市值至少约2800亿，加上黄鸡等非猪业务500 亿估值，合计市值3300亿，相比当前市值预计有150%的涨幅空间，继续重点推荐！