朗姿股份21年报点评：-韭研公社

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朗姿股份21年报点评：

myegg

2022-04-24 11:56:53

医美持续扩张，服装/婴童持续改善 4.22公告21年营收36.65亿元、同增27.42%，主要系医美布局稳步推进、女装/婴童调整优化品牌及渠道，三大业务增长稳健。归母净利1.87亿元、同增31.97%，扣非归母净利1.84亿元、同增82%，净利率5.11% （-0.18PCT）。分季度看，22Q1~Q4营收分别同增52.06%/39.7%/12.19%/15.32%，归母净利分别同增1209%/增 19460%/增46%/降68%，净利率3.95%（+4.49PCT）/6.48%（+6.43PCT）/7.53%（+0.65PCT）/2.88% （-7.58PCT）。

4Q净利率下降主要系销售费用率提升较多（+7.49PCT）。女装战略升级，线上持续发力。21年女装营收16.91亿元、同增27.86%、较19年复合增5.8%，其中 1H21/2H21营收8.31/8.6亿元、分别同增60.55%/6.84%，毛利率61.08%（+7.43%）。分渠道看，线上营收3.35亿元、同增41.7%，占比20%（+1.9PCT），其中天猫同增40%、唯品同降12%、抖音流水1亿+。老机构贡献业绩弹性。21年医美营收11.20亿元、同增37.84%，其中1H21/2H21分别同增 49.85%/28.55%；净利润3741万元、同降53.26%、净利率3.34%（-6.51%），主要系次新机构亏损6057 万元（20年盈利1420元）。

截至21年末共28家医美机构，较20年底新增9家晶肤。老机构（3年以上）营收 8.2亿元、占比73.2%（+4.89PCT）、同增47.71%，净利润1.08亿、同增35.76%，次新/新设机构仍处亏损中。目前公司设有六支医美并购基金，规模27.56亿元、较1H21增16.03亿元。品牌及渠道调整显效，婴童业务增长稳健。21年营收8.16亿元、同增20.05%，1H21/2H22营收4.07/4.09亿元、分别同增21.86%/18.3%。其中，婴童服装/用品营收同增14%/30.8%，线上/自营营收同增 49.28%/27.10%。阿卡邦扭亏为盈，21年实现归母净利润7900万元。

未来看点：1）医美业务疫情后逐步修复、行业监管趋严下集中度向头部连锁集中、公司优先获益，22年体外成熟医美机构有望并表；2）女装及婴童业务有望继续稳健增长。

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