1、上海凯鑫，国内领先工业流体特种分离技术企业，主营业务是膜分离技术的研究与开发，为工业客户优化生产工艺，提供减排降耗和废弃物资源化综合利用的整体解决方案。公司主要产品包括工业流体分离解决方案和膜元件及其他部件。2019年工业流体分离解决方案营收2.12亿，占比81.26%，膜元件及其他部件营收4886万，占比18.74%。

2、公司是国内少数能够在工业流体领域提供膜分离技术应用整体解决方案的企业之一，公司根据工业客户在工业流体分离、废水处理领域的差异化需求，依托众多自主研发的膜分离应用技术，通过向其提供包括清洁生产技术方案设计与实施、膜分离装备集成、运营技术支持和售后服务在内的定制化膜分离技术应用整体解决方案，帮助客户提高资源利用效率，降低生产成本，减少污染物排放，达到“分清离浊、物尽其用”的目的，从而实现客户经济效益、社会环保效益与公司经济利益的“互利多赢”。 公司下游客户主要集中在纺织印染、化纤、生物制药等行业领域。除国内工业水处理市场以外，公司也在不断开辟马来西亚、非洲埃塞俄比亚等海外新市场。

3、公司核心价值：目前，国际知名的膜元件生产企业由于不了解下游终端客户的生产工艺过程，一般都不从事具体的膜应用；而工业客户由于不了解膜的性能、特点和具体工艺应用，一般也不会直接向膜生产企业采购。 公司核心价值在于既深刻了解上游膜生产企业不同类型膜元件的性能、规格及应用条件，又熟悉下游工业客户的生产工艺过程和特点，从而能为工业客户选择最适合其应用场景的膜元件，并为其提供经济、高效的膜分离技术整体解决方案。

4、公司业务的独特性：与大多数从事工业生产末端废水处理、并以实现工业废水达标排放为目标的环保企业不同，公司业务主要以工业流体过程处理为主，同时也以过程处理的方法从事工业生产末端废水处理、中水回用等业务，这一方面可以帮助工业企业实现工业流体中有价物质的回收利用及废水达标排放，降低其生产成本，从而使其环保投入产生实实在在的经济效益；另一方面也可以帮助工业企业对部分传统工艺进行改进，从而提高其产品收率及质量，减少废弃物排放，实现真正意义上的清洁生产。

5、行业：

（1）中国膜分离产业逐渐成熟，政策利好推动行业发展。中国的膜分离产业经过 50 多年的发展，目前已经逐渐走向成熟，最近 15 年进入高速增长期。根据《中国膜产业发展报告》的统计，2015 年我国膜产业产值达到 849 亿元，同比增长 15.8%。十三五期间，中国膜工业协会提出的发展目标是：年均增长率将达到或超过 20%，到十三五末产值规模再翻番，达到 2500 亿~3000 亿元，膜产品出口产值每年超过 100 亿元。未来中国的膜分离行业将进入产值快速增长、技术不断进步的黄金发展期。

（2）社会环保意识提升，促进膜分离行业发展。膜分离技术作为环境保护中的重要手段，在环保事业的发展中可以起到很大的作用。随着全社会的环保意识提升，以及环保相关的法律法规及监管制度的不断完善，膜分离技术未来将在工业应用领域发挥更大的作用。

6、竞争格局：随着中国经济的快速发展，污染防治和节能减排力度不断加大，膜分离产业作为工业企业清洁生产的重要支撑性产业，近年来也迎来了高速发展。同时，随着我国配套法律、法规和产业政策不断推出，我国膜分离产业中的从业企业数量不断增加，市场竞争不断加剧，膜分离技术的研发与膜产品生产也逐步与国际接轨，膜分离行业已经呈现出了较高的市场化程度。但由于工业生产的复杂性和多变性对膜应用技术的要求较高，目前专注于工业流体清洁生产工艺改造及工业流体资源化综合利用的企业相对较少。

7、2017-2019年营业收入营业收入1.19亿、1.97亿和2.6亿，复合增长率为47.79%，归母净利润2847万、4246万和5869万，复合增长率为43.58%，毛利率为46.61%、37.82%和36.28%。 预计三季报业绩：净利润3325万元至3660万元，下降幅度为-9.98%至-0.91%。可比公司： 三达膜、久吾高科。发行价格24.43 ，发行PE27.35，行业PE26.88，流通市值3.90亿，市值15.58亿。

------------新股资料来自个股招股说明书、国泰君安、招商证券、开源证券等券商研报--------------

-------------------------------------可比公司对比摘录---------------------------------------------

（1）三达膜

三达膜成立于 2005 年，是国内以膜技术应用为核心的工业分离纯化和膜法水处理综合解决方案提供商和水务投资运营商。在膜技术应用领域，产品和服务有助于客户提升生产效率，节约原材料和水资源投入，实现清洁生产、循环经济和水质净化；在水务投资运营领域，该公司的服务主要为市政污水处理达标排放。

（2）久吾高科

久吾高科成立于 1997 年，专注从事以陶瓷膜为核心的膜分离技术研发与应用，并以此为基础面向过程分离与特种水处理领域提供系统化的膜集成技术整体解决方案，包括：研发、生产陶瓷膜材料及膜分离成套设备，根据客户需求设计技术方案，实施膜分离系统集成，以及提供运营技术支持与运营服务等。

从相同或相似产品的毛利率比较看，公司工业流体分离解决方案的毛利率在2017 年较久吾高科和三达膜略高，2018 年介于两者之间，2019 年较久吾高科和三达膜略低。总体来说，公司工业流体分离解决方案的毛利率与可比公司同类业务的毛利率水平相近。