电动工具：无绳化占比提升、带动量更高&下游延展，电池增速快于下游 电动工具年均复合增速6%，2020年无绳化率接近50%。而新增市场——户外动力设备（多数为园林工具） 无绳化率不到20%，未来看好无绳化率提升。加之，以三星SDI 产品方案为例，园林工具使用锂电池数量 一般在10-20颗，而电动工具3-10颗。 从产品延展来看，我们预计2025年小型动力电池将达到82亿颗（电动工具50亿颗+吸尘器12.5亿颗+电踏车 18亿颗），5年CAGR约21%。
产品迭代，电池企业有望拉开产品、盈利差距 工具电池需要瞬时大功率充放电，因此需要做到容量和倍率的平衡。此外，工具电池品类较多，应用场景 多样，定制化程度更高，注重Know-how。 从产品储备看，国内企业部分产品性能已优于海外产品。国内头部电池企业在产品技术、工艺管控、自动 化制造等方面提升，迭代过程中有望获得超额利润。
上游材料价格上涨，相比动力电池，工具电池成本相对容易传导 电池在电动工具成本占比仅10%-20%。假设电池成本上涨40%，工具整体成本上涨4%-8%。由于电池在 电动工具成本占比较低，我们认为下游对电池成本敏感度也较低。 电动工具下游市场主要在欧美，且购买频次低，我们认为消费者相对容易接受原材料涨价传导，价格敏感 度较低。
相关标的
1） 蔚蓝锂芯 预计21-23年末产能达到4、12.5、18亿颗，21-23年锂电池产量分别为3.9、7、12亿颗。从盈利端看， 2019-2021年锂电池单颗价格6.7、6.1、6.8元，单颗净利0.8、1.1、1.4元。
2） 亿纬锂能 我们预计2021-2023年末产能达到6、10、18亿颗，2021-2023年出货量分别为5.8、10、18亿颗。小圆柱单 价2021年预计7元/颗，单颗净利1.1元。 风险提示：海外疫情加重、电池价格上涨不及预期、大容量电池国产替代不及预期、电动工具销量下滑、 行业竞争加剧。
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