一、 经营业绩

1． 整体数据：

1） 收入：从2019到2021年业务内生性收入增长11%

2） 归母净利润

考虑私有化1169、同口径剔除卡奥斯增长37%。（信用减值损失同比增加3.5亿，剔除信用减值损失因素归母净利润超过133亿）

3） 经营活动现金流量净额231亿，同比+31%，净利润现金含量1.75%

4） 销售管理费用率下降1.6pct。

5） 海外市场：

l 收入1137亿，人民币口径增长13%（考虑汇兑影响增速高于13%）

l 经营利润增长48%，经营利润率5.2%，提升1.2pct.

6） 高端市场保持高速增长

在中国市场卡萨帝销售收入129亿元，同比增长超40%；美国三大高端品牌收入增长超过40%

7） 分产品拆分

l 冰洗线上线下份额为40%；

l 空调线下线上份额均提升超过2pct，其中高端市场零售额份额20.2%，同比提升5.2pct；

l 热水器线上线下份额均超过3%；

l 厨电市场高端市场发力，卡萨帝整体厨电增长超过90%。

l 干衣机收入增长203%

l 洗碗机收入增长95%。

8） 销售费用率：

国内下降1.6pct，海外下降0.6pct

2． 数据解读：

1) 2021年增速量价拆分：

l 国内：冰箱销量+7.8%，价格+8.7%；洗衣机量+6.5%，价格+7.7%；空气量+6.4%，单价+10.9%；厨电量+16.2%，价+11.1%；热水器量+23.2%，价格+5%。生活家电小家电量增长20%多，价格+3%。

l 海外：冰箱量+5%，价+6%；洗衣机量+4.5%，价+5%；空调量+32.5%，价格持平。厨电量+7%，价+6%。

2）毛利率：

l 国内智慧家庭毛利率提升3pct，海外0.3pct

l 22年毛利率展望：今年原材料压力依然大。策略是第一高端化，改善产品结构提升毛利；第二设计端标准化、模块化、通用化实现资源互换降低成本。第三供应链垂直管理节省费用，以此抵消原材料压力。22年毛利率应该持平不会下降

3）卡萨帝：

l Q4增长15%，今年一季度恢复+30%。

（Q4低的原因：第一，Q4家电行业整体不好，第二主要是空调调整，21年上半年的新产品与卡萨帝调性不符合，Q4做了调整，Q4空调增长仅1%，是临时性问题。）

l 卡萨帝收入构成：共129亿，冰箱+冷柜56.2亿，洗衣机35亿，家用和商用空调18亿，厨电8亿多，热水器11亿。

l 卡萨帝各个产业在内部的占比：冰箱占比15.8%，洗衣机13.9%，空气家用7.4%，商用空调是1.4%，厨电22%，热水器11%。

4）海外Q4销售收入增速（人民币口径）拆分：

l 美洲-2.2%，欧洲3.9%，澳洲7%，日本-5.7%，东南亚26.3%，南亚22.7%，中东非24.5%。

l 美国按照美元口径Q4+4.5%，日本日元口径Q4+6.6%

5）Q4经营现金流流入大幅提升原因：

应收账款下降30多亿，预售账款增加30多亿；第二，提前储备大宗材料应对涨价，大宗材料卖给供应商，供应商加附件再卖回产生了现金流

6）原材料影响：

2021年Q1-3对对国内市场的负面影响较大，对毛利有4-6个点影响；从Q4开始对海外市场影响大，2022年海外市场受影响预计略高。大宗物料平均导致成本上升10%，毛利下降约5%。

7）海外利润率：上半年提升较多，下半年仅提升0.1pct的原因：上半年销售产品里36%是20年发出，海运成本低；下半年海运周期拉长，集中在Q4成本体现