●鲁商发展(600223)：战投助力、腾飞在即，引入腾讯作为战投，两大明星产品持续发力有望维持高速增长

摘要：

①公司化妆品子公司战投引进资方公布，涉及腾讯、壹网壹创、众源资本等，国泰君安证券訾猛看好引入战投后，有望实现品牌、产品、渠道等多方面赋能以及治理结构优化，助力根基深厚的化妆品业务腾飞；

②公司由地产转型大健康，化妆品板块借力功能护肤风口，瑷尔博士、颐莲品牌发力下，今年1-9月化妆品板块营收9.93亿，同比增长175%；

③公司原料业务主体焦点福瑞达为全球第二大透明质酸原料厂商，产能及产率领先，有望持续受益透明质酸HA原料应用扩容，以低成本抢占市场份额；

④訾猛看好公司未来成长，预计2021-23年公司EPS为0.76/0.93/1.07元，参考可比公司采用PE/PS估值法，给予合理估值为18.43元/股；

⑤风险因素：地产业务失速、化妆品竞争加剧。

正文：

引入腾讯作为战投，公司化妆品板块前三季度营收同比增长175%，两大明星产品持续发力有望维持高速增长

事件：11月24日晚间，鲁商发展化妆品子公司战投引进资方公布，涉及腾讯、壹网壹创、众源资本等。

公司简介

公司从房地产起步，逐步实现生态健康和生物医药双轮驱动发展。公司鲁商置业于2008年借壳ST万杰上市后发力大健康产业转型，2015年涉足健康养老产业;2018年，公司通过收购福瑞达医药集团，布局化妆品、医药以及原料业务;2019年公司更名为鲁商发展，收购透明质酸原料商焦点生物60.11%股权，进一步完善公司健康产业链;2020年实现福瑞达生物工程100%控股。目前公司形成以地产为主的生态健康和以化妆品、医药为主的生物医药两大业务板块。

鲁商发展地产转型大健康，化妆品业务背靠福瑞达集团成长性突出

公司收购福瑞达医药集团及焦点生物，由地产切入化妆品、医药以及原料业务，2021年1-9月化妆品板块营收9.93亿，同比增长175%。

訾猛看好福瑞达研发实力出众，为旗下多品牌提供产品研发赋能和品牌形象背书，借力功能护肤风口及线上放量。

鲁商发展增长看点：双子星瑷尔博士、颐莲持续发力

瑷尔博士“微生态护肤”、颐莲“玻尿酸+”定位热点护肤概念，产品端爆款连连，公司另有伊帕尔汗、善颜等多细分定位品牌储备。

目前，两款产品在渠道端线上线下多维发力，体量尚小有望维持高速增长。

借力功能护肤风口,公司化妆品业务品牌依托线上快速爆发。由福瑞达医药集团背书，化妆品业务品牌产品根基深厚、依托社媒及电商打造多爆款产品，2021年1-9月化妆品板块营收9.93亿，同比+175%。

战投资方互联网运营经验及资源丰富,有望多维赋能化妆品业务。此次战投资方拥有多例消费品投资、孵化经验以及互联网、新媒体等营销渠道资源，有望为化妆品板块业务赋能，助力根基深厚的化妆品业务腾飞;同时治理结构随外部资金引入有望改善。

原料、药品业务多维向好，转型效果良好

原料业务：主体焦点福瑞达为全球第二大透明质酸原料厂商，产能及产率领先，有望持续受益HA原料应用扩容，以低成本抢占市场份额。

医药业务：方面覆盖中成药、化学药、骨科、眼科及药品销售，疫情后有望维持稳健增长。

訾猛看好两块业务表现出色带动地产占比走低，转型加速。

盈利预测及投资建议

公司化妆品业务定位清晰，引入战投后多维升级，看好未来成长。维持2021-2023EPS 0.76、0.93、1.07元，参考可比公司分部估值，给予目标价18.43元，对应2021PE24x，维持“增持”评级。

来源：

国泰君安-鲁商发展(600223)-《化妆品子公司战投引进事件点评：战投助力、腾飞在即》。2021-11-25；

国泰君安-鲁商发展(600223)-《首次覆盖报告：厚积薄发，健康美业成长加速》。2021-11-23；