2018、2021年两次定增募资32亿提升高端产能, 军民用飞机大型锻件能力将显著增强,市占率有望提升 2019年制定十年期股权激励计划并开展第一期,激发企业活力,盈利能力有望持续向上,2022年第二期激 励有望开始推进 预计公司未来几年确定性高增长,”高确定性+当前相对低估值”,给予“买入”评级,持续推荐!
1、公司主要产品为锻造产品、散热器、液压产品,2021年营收之比为75:13:10。近4年营收复合增速 12%,归母净利润复合增速52%,毛利率从26%提升到28.3%,净利率从4.2%提升到11%
2、锻造产品:中美军机数量差异对应”十四五“航空锻造行业复合增速约27%;同时公司通过“国产大飞机研 制配套+外贸转包”两条腿参与民机,将成为公司持久增长又一动力。2021年公司锻件营收占6家同类企业总 营收64%,是行业龙头
3、散热器:散热器是飞机环控、航空发动机冷却等系统核心元件,公司产品除军用外还积极开拓风电、汽 车等新兴领域,2021年营收/毛利分别同比增长36%/18%,预计未来将持续稳健增长
4、液压产品:液压系统是飞机飞控、转弯、刹车等诸多功能实现基础,公司产品高压柱塞泵及马达是液压 系统核心零件。2021年剥离民品、聚焦军用,液压业务毛利同比增长72%迎来拐点 深度报告 浙商国防 邱世梁||王华君【中航重机】深度:航空锻件龙头:“高端产能提升 管理改善”迎行业 高景气
风险提示:1)原材料及产品价格波动风险;2)行业竞争格局恶化风险。