时间：20220210

明阳阳江青洲四海上风电项目海缆招标开标，宝胜、东缆和中天分别为第1、2、3中标候选人（一般情况下最终中标人为第1中标候选人），招标产品主要为220kV、35kV海缆采购及敷设工程。该项目位于阳江市阳西县沙扒镇附近海域，场址水深范围41m-46m，中心离岸距离约55km，规划装机容量为500MW。

从价格来看，宝胜、东缆和中天标包1和标包2合计报价约为12.2亿元、13.9亿元、14.7亿元。以中天的报价为锚估算，中天的报价毛利率约为40%，宝胜的报价毛利率约为25%-30%。此次宝胜报价相对较低，或主要为了以价换量，从而获得更多项目经验。产业链调研了解，中天的产能或已锁定了其他重点项目订单，青州四项目为地方性项目、规模相对较小，不是公司当前的核心重点项目。后续，可继续跟踪三峡阳江青洲五、六、七海上风电场项目等大型项目（合计3GW，五和七项目将采用柔性直流输出方案）的招投标情况。

同时，本次招标的产品为220kV、35kV海缆，行业中小新进入者竞争较为激烈，可能存在为获取订单而压低价格的情况。但是，在500KV等超高压交流海缆，以及柔性直流海缆领域，行业中小新进入者竞争力较弱，主要参与者为中天、东缆和亨通，预计在超高压交流、柔直领域，海缆的价格竞争有限。

投资建议：中天科技的高端通信业务减值损失风险基本释放完毕，2022年轻装上阵。长期来看，公司的海洋和新能源业务进入景气通道，传统业务触底回升，公司基本面拐点已至。我们预计，2021-2023年的归母净利润分别为1.17、38.28、49.13亿元。对应2月9日的PE约为448、14和11倍。

风险提示：海上风电平价上网进度不及预期，海缆行业竞争加剧，储能和光伏成本下降不及预期导致装机容量不及预期，政策变化，疫情超预期，原材料价格大幅上涨。

————兴证通信