2022.7.14

点评：音频soc芯片行业，下游音频设备在经历了一轮TWS耳机的浪潮后遇到瓶颈，有一定的想象空间，但目前景气度较低，成长性一般。需要再出现类似airpods pro的爆款，才能带动产业爆发。

中科蓝讯主攻白牌市场，可比公司恒玄科技主攻品牌市场，后者更高端一些，从毛利率上也可见一斑。而两者净利率接近的原因是中科蓝讯的研发投入少得多，这种生意模式乍看之下还挺好的（做低端产品投入少、最后赚的却不少），但不合理。

两者今年一季报业绩都出现同比下滑，中科蓝讯的中报业绩预告仍然是下滑，再次印证行业景气度低迷。（可能是价格和销量的双杀）

另外，另一家音频soc芯片珠海杰理已经申报上市，质地也比中科蓝讯好，因此难给高估值。

综上考虑，中科蓝讯破发概率比较大，合理市值80亿，合理价格66.67元，对应发行价-27%，但首日跌那么多的概率小，无参与价值。

———————————————————————————————————————

以下是公司详细介绍，太长可不看。

一、发行人主营业务和主要产品情况

公司主营业务为无线音频 SoC 芯片的研发、设计与销售，主要产品包括 TWS 蓝牙 耳机芯片、非 TWS 蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片等，产品可广泛运用于 TWS 蓝牙耳 机、颈挂式耳机、头戴式耳机、商务单边蓝牙耳机、蓝牙音箱、车载蓝牙音响、电视音 响、智能可穿戴设备、物联网设备等无线互联终端。

自设立以来，公司始终专注于设计研发低功耗、高性能无线音频 SoC 芯片，产品 已进入传音、魅蓝、飞利浦、联想、铁三角、创维、纽曼、山水、惠威、摩托罗拉、喜 马拉雅、倍思、boAt、科大讯飞、夏新、Aukey、网易、唱吧、QCY、天猫精灵、魔声 Monster 等终端品牌供应体系。

二、发行人所处行业基本情况

1、蓝牙音频 SoC 芯片主要应用于各类蓝牙音频终端设备中。

2、无线耳机市场发展概况

3、TWS 蓝牙耳机市场发展概况

根据 Counterpoint Research 的预测，2021 年全球品牌 TWS 蓝牙耳机出货量将达 到 3.10 亿副，同比增长 33%。若考虑品牌知名度不高但市场规模庞大、目前尚未纳入 统计范畴的白牌 TWS 耳机，则全球 TWS 蓝牙耳机市场空间将更加巨大。

4、无线音箱市场发展概况

根据 Canalys 的数据，2020 年全球智能音箱出货量为 1.5 亿台，同比增长 21.7%。根据 Canalys 预测，2023 年全球 智能音箱市场规模预计将达到 230 亿美元。

5、智能可穿戴市场发展概况

根据 IDC 的数据，2021 年全球可穿戴设备出货量达到 5.34 亿台，相 比 2020 年增长了 0.89 亿台，同比增长率为 20.00%，2021-2024 年全球可穿戴设备复合 增长率预计为 5.78%，2024 年全球可穿戴设备出货量将达到 6.32 亿台。

6、智能家居市场发展概况

7、物联网市场发展概况

2019-2025 年全球物联网设备连接数的复合增长率为 12.70%。

2021-2025 年全球物联网市场规模复合增长率约为 11.4%。

三、发行人在行业中的竞争地位

无线音频 SoC 芯片白牌市场的主要参与者包括公司、珠海杰理、博通集成等企业， 此外，络达科技亦有部分音频芯片应用于白牌产品中。根据旭日大数据《TWS 耳机 2020 年度报告》的统计，按照出货量计算，公司 2020 年度 TWS 蓝牙耳机芯片市场占有率 为 26%，排名第二。

无线音频 SoC 芯片终端品牌市场的主要参与者包括苹果、华为海思、高通公司、 恒玄科技、络达科技、炬芯科技等企业。苹果自研 H1 及 W1 芯片、华为海思自研麒麟 A1 芯片均仅用于其自有品牌音频终端产品，不对外销售芯片。根据旭日大数据《TWS 耳机 2020 年度报 告》的统计，按照出货量计算，高通公司、恒玄科技、络达科技、瑞昱半导体、原相科 技、炬芯科技 2020 年度 TWS 蓝牙耳机芯片的市场占有率分别为 6%、9%、5%、4%、 2%、1%。根据市场研究机构 TSR（Techno Systems Research）的统计，2020 年蓝牙音 箱芯片品牌市场的市占率排名前三位分别为高通公司、炬芯科技和络达科技。

四、发行人销售情况

五、募集资金运用计划

资料来源：上市公司招股说明书