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食品饮料投资逻辑

小路J

2022-07-26 09:11:03

【东北食品】[玫瑰][玫瑰]食品饮料板块今年第二次战略布局机会出现[玫瑰][玫瑰]
[玫瑰]东北食饮团队在4月6日行业底部坚定看多（第一次战略买入机会），首家&唯一一家在市场底部提出重视食品饮料板块估值修复和盈利改善两大阶段机会，第一阶段估值修复行情已经演绎（国内疫情见顶&海外扰动改善），目前到需求复苏带来eps改善的第二阶段。随着国家隔离政策边际放松和稳经济保就业政策逐步落地，消费成为托底GDP重要一环，疫情防控精准&优化，三季度消费边际改善确定。叠加板块成本下行红利和大众品三四季度低基数效应，我们看好三季度食品饮料板块战略性布局机会。[庆祝]

[太阳]贵州茅台：我们预计公司Q2收入/利润分别增长15.7%/16%，中报业绩稳健。22年茅台有望实现量价齐升，短期看疫情冲击下业绩确定性最强，改革红利有望逐步落地贯穿全年，测算Q2i茅台投放增量贡献收入增幅约16%+，最新股价对应22-23年估值39x、34x，充足的渠道价差空间赋予估值高安全垫，攻守兼备。

💎五粮液：上半年动销（量）与去年基本持平，其中鄂赣、安徽、湖南增速分别为22%、16%、15%；其中受疫情影响较重的华东地区受益于江苏市场动销的快速恢复，上半年基本持平。今年作为公司国企改革的收官之年，新的领导班子已于3月份搭建完毕，分工更加细化具体，有助于公司长期战略的成功实施。公司作为浓香龙头品牌力凸显，当下估值较为低估，强烈推荐！

[庆祝]泸州老窖：6月市场动销和回款情况较好，目前回款进度60%左右，Q2收入我们预估20%+，利润端存在超预期可能（Q2高档酒占比进一步提升，费用和部分市场投入受疫情影响有所收缩），建议重点关注二季度利润弹性！全国会战拉动动销明显，中档酒腰部产品放量提速，特曲60在成都地区试点从团购向全渠道推进。股权激励下较高指引目标不变，二季度利润有望超预期，22年估值35X，强烈推荐！

[烟花]酒鬼酒：二季度内参动销不及预期叠加6月份费用加大投放，短期业绩影响较大，我们预计Q2仍保持双位数增长，利润增速略低于营收增速。全年来看，一季度开门红为全年实现高增奠定坚实基础；随着公司大单品战略的持续推进，消费者培育成果逐步兑现，预计下半年实现更高质量高稳健的增长，三季度业绩有望加速释放。预计全年营收/利润同比40%+/50%+，23年估值28倍，性价比凸显，强烈推荐。

[庆祝]山西汾酒：6月份主动控节奏，二季度增速放缓。据渠道调研，二季度回款超过60%，多地反馈动销良好，销售层面增长20%+。公司主动控制6月份发货节奏，维持市场健康良性增长，全年目标保持不变，简单测算得到Q3公司有望实现营收70亿+，同比增长40%。预计全年营收/利润增长30%/40%+，青花系列40%-50%，巴拿马、老白汾高于平均增速，玻汾维持总量平衡，上下波动。23年估值34倍，给予强烈推荐。

[礼物]舍得酒业：全年基础目标不变，新商加入积极性较高，预计全年仍维持较高招商比例，展望三四季度较为积极，二季度公司未压货渠道库存和价盘健康良性。目前品味5代部分地区上市，口感包装升级以及提高售价，后续公司计划推高成交价，舍得加快空白地区招商，公司开展川渝会战拉动沱牌系列增长。近期复星提出内生+外延双战略，以及次高端修复弹性充足。全年我们预计公司收入35%+，利润40%+，对应估值36X，重点推荐。

[蛋糕]三全食品：21Q4/22Q1连续超预期，净利率分别提升至13.69%/11.14%。公司近三年积极推进渠道结构调整，负利润渠道基本被取缔，再加上大店转经销的模式变更，盈利能力得到显著改善。为提升渠道效率、降低渠道成本，公司将绿标和红标进行整合。增量创新方面，空气炸锅系列产品、炒饭系列等系列顺应趋势主打性价比放量可期。随着新渠道布局和新产品储备的逐步释放，以及增量创新和存量改善的持续推进，预计2022-2024年EPS为0.89、0.99、1.10元，对应PE分别为23X、21X、18X，给予强烈推荐。

[啤酒]华润啤酒：勇闯、纯生、喜力等产品增长良好，且新勇闯消费者接受度高，渠道提价传导顺畅。此前疫情对次高档及以上产品销量影响有限，旺季有望迎来积极回补。下半年铝、玻璃、瓦楞纸等包材价格有望下行，成本压力缓解。目前股价对应23年估值30倍，估值性价比高。

[红包]绝味食品：短期受疫情扰动致业绩有所承压，上半年开店数量超过1000家，全年1500+家。行业困难期公司加大经销商补贴共克时艰，长期竞争优势不改，疫情下行业出清龙头有望获得份额进一步提升，展望明年利润弹性有望超过50%，对应估值25X，建议重点关注。

[爆竹]立高食品：公司占据冷冻烘焙高成长赛道，烘焙行业需求逐步恢复，下半年收入有望加速。油脂成本占原材料成本30%，棕榈油价格下行有望贡献利润弹性。赛道优质龙头叠加成本红利，建议重点关注。

🌸味知香：预制菜行业迎来风口，疫情催化下C端开始放量，发展空间巨大。6月上海解封，公司线下门店经营逐渐恢复，至暗时刻已过。下半年随着公司铺店加速，叠加后续产能陆续释放，凭借突出的品牌、渠道、产品势能，业绩有望提速。22-23年估值39x、31x，性价比较高。

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