●禾川科技(688320)：工业自动化小巨人，迎机器人浪潮，深度制造能力全方位强化供应实力

摘要：

公司成立于 2011 年，公司具备完整的工控自动化产品线，多年来深耕 OEM 市场，在先进制造行业不断开拓，在机器人、光伏、锂电行业的收入占公司总营收约 60%。公司贯彻“深度制造模式”，研发费用始终保持高增长，积极布局上下游产业链，实现了工控芯片、传感器等核心元器件自供，及工业机器人、数控机床等下游终端产品的量产。

预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.63 亿元/2.34亿元/3.31亿元，对应增速为48%/44%/42%，对应PE分别为58.0X/40.4X/28.5X，首次覆盖，给予“增持”评级。

正文：

公司简介

禾川科技是一家技术驱动的工业自动化控制核心部件及整体解决方案提供商,主要从事工业自动化产品的研发、生产销售及应用集成。公司的主要产品包括伺服系统、PLC等，其中，伺服系统作为公司的核心产品，搭载自主研发的编码器，在定位精度、速度控制、额定转矩等核心性能指标上均具有较强竞争力,在国内品牌厂商中保持优势地位, 2020年公司通用伺服系统的市场占有率约为3%，国产品牌中位列第二。

公司产品

公司产品矩阵已经实现工业自动化领域“控制+驱动+执行传感+机电一体化”的覆盖，并在近年沿产业链上下游不断延伸，涉足上游的工控芯片、传感器和下游的高端精密数控机床等领域。公司成功在部分中高端工业自动化核心部件领域内与外资品牌开展竞争，助力中国制造业的转型升级。公司力争为客户提供由核心部件、机器自动化到数字化工厂的整体解决方案。

产品目前已广泛应用于3C电子、光伏、锂电池、包装、纺织、物流、机器人、木工、激光等行业，并覆盖了工业富联、宁德时代、顺丰控股、三通一达、隆基股份、捷佳伟创、先导智能、蓝思科技、埃夫特等多家行业龙头企业。

公司股权结构

国内领先的工控核心部件及整体解决方案提供商，市场份额有望快速提升

近年来，公司营业总收入快速增长，从2018年的2.83亿元增长至2021年的7.51亿元，CAGR为38.5%。公司市场份额稳步提升，2020 年在国内通用伺服系统市场占有率约为3% (国内厂商中排名第二)，在国内PLC市场的占有率约为0.44%，预计公司市场份额有望在新一代控制器和伺服系统产品的带动下快速提升。

“控制器+伺服”组合拳有望提升公司解决方案能力

PLC 和伺服系统下游行业相近，通常组成解决方案搭配销售。2021 年PLC市场空间约158亿元，公司销售额市占率不及1%。经过近10年的发展和技术革新，公司逐渐具备A系列小型PLC、Q系列和R系列中大型PLC的产品序列。展望未来:1)公司通过“PLC+伺服”解决方案提升客户粘性，有望实现1+1>2的效果; 2)紧抓驱控一体化发展趋势，凭借在下游各行业积累的经验将PLC和伺服驱动器高度集成，提升公司整体解决方案的能力，实现PLC板块营收高速增长。

打通上下游产业链,打造禾川产品生态圈

公司积极打通上下游产业链，自主研发设计工控芯片，推出节能变频器、智能传感器、HMI等工控核心零部件，结合在下游应用领域的经验，自主研发量产SCARA.数控机床等终端设备，基本掌握了从芯片到终端的整个链条的核心技术能力，打造禾川产品生态圈，中长期维度有望贡献业绩增量。

坚持高强度研发投入突破关键技术，核心产品性能直接对标外国主流品牌

禾川科技是国家级专精特新“小巨人”企业，多年来坚持高强度研发投入，2018-2021年平均研发费用率高达12.44%，高于同行业上市公司平均水平。公司是较早实现编码器自主研发生产的中国工业自动化厂商，伺服系统搭载自主研发的编码器，在速度响应频率等指标整体.上已与国内外先进厂商处于同等水准;PLC产品在基本指令速度等指标上达到行业平均水平以上。

工业互联网发展风起云涌正当时，公司多方面差异化竞争优势有望脱颖而出

当前，我国工业互联网正处于快速成长期，且连续五年被写入政府工作报告,充分显示了国家层面对工业互联网助力制造业高质量发展的重视程度。禾川科技持续在工控领域深耕细作，采用“技术+产品”双轮驱动研发模式打磨产品，具备“控制+驱动+执行传感+机电一体化”整体解决方案能力，建造“经销+直销”立体营销网络贴近客户，形成了多方面差异化竞争优势,有望在工业互联网“进口替代”需求旺盛的背景下乘风破浪，实现快速增长。

深度制造能力全方位强化供应实力，使能穿越工业自动化市场行业周期波动

中国工业自动化市场呈波动.上升趋势，2021年市场规模超2,500亿元，同比增长22%，增速创十年新高。禾川科技建有深度制造产线，拥有产品设计、模具及压铸件生产、零部件组装的垂直产业链，有效保证了生产弹性、产品品质、产品性价比、交付能力，能更好地抵御行业周期波动。

盈利预测及投资建议

禾川科技是中国领先的工业自动化解决方案提供商，坚持“高性能、高可靠性、高性价比、高规格工业设计”的产品开发理念满足客户需求，持续在工控领域深耕细作，有望实现快速增长。预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.63 亿元/2.34亿元/3.31亿元，对应增速为48%/44%/42%，对应PE分别为58.0X/40.4X/28.5X，首次覆盖，给予“增持”评级。