中信建投：宁波港上调装卸费，港口行业迎来难得的盈利与估值双升期
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据中信建投测算，此次宁波上调港口装卸费或将带来2022年营业收入近8亿元的涨幅，带来2022年净利润约4亿元的涨幅。后续若其他港口跟进10%的港口装卸费上调，保守估计上港集团或至少提升近14亿的营收，近11亿的净利润。港口行业PB水平已经降至历史底部，上港集团历史PB为1.95，目前PB仅为1.23；宁波港历史PB为1.66，目前PB仅为1.12；招商局港口历史PB为0.94，目前PB仅为0.50；中远海运港口历史PB为0.72，目前PB仅为0.46；青岛港历史PB为1.42，目前PB仅为1.06。
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事件：
12月1日，宁波舟山港Gu份有限公司在其官网发布公示《宁波舟山港外贸进出口集装箱港口收费目录清单（202111版）》，该目录清单从2022年1月1日起执行，将外贸进出口20英尺和40英尺的空重箱装卸费上调了10%。
点评：
1）反垄断监管窗口期结束，装卸费率有望回到2016年水平
自2017年11月发改委通报港口反垄断调查结果后，主要集装箱港口纷纷下调费用。中国沿海主要港口外贸集装箱港口作业包干费长期维持在470-510元左右，费率远低于欧美和周边国家或地区。
近期疫情防疫成本骤然抬升，人工、原材料价格上涨迅猛，成本压力凸显；同时，船公司运价是市场化的，港口装卸费下降难以传导至货主，不利于港口的长期发展。
国家发改委对于2017年涉嫌垄断的港口整改所实行的3年监管基本结束，上调的装卸船作业费用属于港口作业包干费，处于市场调节价范围内，后续其他港口企业或适时跟进。长期来看，装卸费率有望回到2016年水平。
2）港口资源整合带来中长期合理回报率
2017年以后在盈利能力下降、过度竞争、结构性产能过剩的行业现状下，推进区域港口一体化发展是化解过剩产能、优化资源配置以及提质增效的重要举措。
中信建投认为在港口集团纷纷资源整合的背景下，港口激烈的价格竞争将有效缓解，回归合理回报将成为行业中长期的主旋律。
3）港口估值已降至历史底部，优质港口具备中长期配置价值
据测算，此次宁波上调港口装卸费或将带来2022年营业收入近8亿元的涨幅，带来2022年净利润约4亿元的涨幅。
后续若其他港口跟进10%的港口装卸费上调，保守估计上港集团或至少提升近14亿的营收，近11亿的净利润。
港口行业PB水平已经降至历史底部，上港集团历史PB为1.95，目前PB仅为1.23；宁波港历史PB为1.66，目前PB仅为1.12；招商局港口历史PB为0.94，目前PB仅为0.50；中远海运港口历史PB为0.72，目前PB仅为0.46；青岛港历史PB为1.42，目前PB仅为1.06。
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