商乘并举，重构座椅新格局。公司在工程机械与商用车座椅方面积累多年，当前已具备行业领先优势，现已形成包含乘用车、航空、工程机械与商用车、儿童安全等各类座椅产品的内资综合座椅总成商。2021年乘用车座椅业务营收占比27.4%，随着定点项目逐步落地，公司乘用车座椅业务占比有望进一步提升。2201整体营收同比+15.48%，业绩持续高增长。

乘用车座椅业务“低谷”已过，现已进入收获期。公司前期受下游客户经营不善导致乘用车座椅业务短期亏损，但积累了大量的开发与项目落地经验22如今乘用车座椅业务已步入平稳期。公司将充分利用公司在座椅轻量化、智能化领域的优势，深化与新能源汽车企业的技术与业务合作。利用与比亚迪在新能源商用车领域(包括轻卡和客车)的合作关系基础逐步拓展到比亚迪的乘用车领域，确立公司在新能源汽车座椅领域的行业地位，实现公司乘用车座椅业务的快速提升。

商用车座椅格局稳固，贡献稳定现金流，航空业务量价利三升打开公司第二成长曲线。2021年公司商用车座椅总营收3.77亿元，市场占有率约4.38%，与国际头部企业格拉默在华营收体量为同一阵列88公司商用车座椅业务收入稳固，将为公司贡献稳定现金流。2021年公司航空座椅业务收入2.83亿元，同比+82.97%。飞机座椅碳纤维复合材料背板生产线已部分投产，目前碳纤维复合材料背板产能已达到每周600席。随着疫情的好转以及公司航空座椅放量，公司有望凭借低成本、轻质量等产品优势加速国产替代，航空业务业绩增长空间打开。

我们预计公司2022-2024年营业收入分别为
20.07/24.87/29.59亿元，2022-2024年归母净利润分别为0.46/1.56/2.80亿元，当前市值对应的PE倍数分别为100x/30x/17x，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示:汽车销量不及预期:全球航空景气度不及预期:原材料上涨导致毛利率不及预期:乘用车座椅\务拓展不及预期。