新宙邦
小路J
2022-08-10 10:15:28
【华创电新黄麟团队】新宙邦22年股权激励点评兼谈氟化工半导体化学品： ⚡事件：22年股权激励公告◆方案：授予512人（占18%）共1113万股，占总股本1.5%，授予价23.26元/股（5折）。◆目标：考核扣非净利润，目标值22-24年利润16/19/23亿元，年复合增速23%，触发值22-24年利润15/17/20亿元，年复合增速18%。◆费用摊销：22-25年分别摊销0.53/1.27/0.50/0.17亿元。 ➡点评◆市场担忧电解液周期性太强，公司估值大幅收缩，而公司从2016年以来持续正增长，在氟化工领域不断突破，未来将是氟化工技术型平台公司，成长属性更强于周期属性，此次股权激励目标三年复合增速23%，进一步打消市场疑虑，有利于估值修复，且此次激励范围广，有利于绑定核心技术团队。➡氟化工半导体化学品◆新宙邦子公司海斯福深耕有机氟精细化学品，打破国外垄断，实现电子氟系列产品的商业化。氟化液包括全氟聚醚和氢氟醚，其中全氟聚醚可用于半导体Chiller冷却，是半导体蚀刻工艺中晶圆表面控温的关键供应链原料，以及数据中心浸没冷却。氢氟醚可用于精密清洗，气相焊接、电子检漏等领域。◆由于今年3月份3M（占全球半导体氟化液70%份额）欧洲工厂因环保问题停产，造成半导体氟化液紧缺，给了海斯福的产品加速导入的机会，目前已实现对国内主流晶圆厂的导入，产品供不应求，价格上涨，其中冷却液价格从50万/吨涨到80万/吨（竞品120万/吨），海斯福产品性价比高，一旦导入，后面被切换的可能性不大。◆公司年初冷却液产能300吨，8月技改后产能增加到600吨，预计9月份满产，全年出货量200吨，贡献收入1.4亿，净利0.6亿。冷却液8月份技改后产能从600吨扩产到1500吨（主产品1000吨），全年出货量800吨，贡献收入2.6亿，净利1亿，预计全年氟化液贡献净利合计约1.6亿。◆公司氟化液明年会继续扩产到合计5000吨的产能，但受限于原材料明年6月份才投产，预计新增产能明年下半年才释放，预计2023年氟化液出货2500吨，贡献收入10亿，净利4亿。 ➡业绩预测：预计22、23年净利为20亿、23亿，对应PE18倍和16倍，扣除股权激励费用净利为18.5亿、21亿，持续强烈推荐！ 详情欢迎咨询对口销售及华创电新团队
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