国信证券：旅游十四五规划促进跨境游，大小航
司将全面受益
来源：国信证券
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国务院印发“十四五”旅游业发展规划。规划提及完善旅游开放体系，在全球疫情得到有效控制
的前提下，分布有序促进入境旅游，逐步发展出境旅游。国信证券点评指出，景气未至，预期
先行。在国内防疫政策松动，国门重启之时，民航内外需求恢复，供给结构性压力解除，供需
将全面反转，高客座率、连续票价改革、积压需求释放三重共振有望刺激票价大幅上行，民航
向上弹性大。
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事件
国务院印发“十四五”旅游业发展规划。规划提及完善旅游开放体系，在全球疫情得到有效控制
的前提下，分布有序促进入境旅游，逐步发展出境旅游，持续促进旅游交流合作。
国信证券交运团队观点：
出入境旅客是我国民航客流的重要组成部分。疫情前，2019年民航国际、地区航线旅客量达
到8533万人次，占当年民航旅客运输量的12.9%，2014-2019年国际线（不含地区）旅客运输
量年化增速达到18.7%，明显高于国内线增速，是民航需求增长的重要推手。
当前因全球疫情持续，我国国门几近关闭，民航国际线旅客量相比疫情前降幅超过95%。需
求几乎消失的同时，大量国际航线运力回流至国内航线带来显著的供给压力，民航供需在总
量和结构上双重承压。
旅游业十四五规划提出择机促进出入境旅游，与民航十四五规划中2023-2025年重点恢复国际
市场交相呼应，产业政策层面已经为放开做好了准备。诚然是否放开还需要决策层权衡利
弊，短期清零政策仍将持续，但有朝一日选择放开之时，我们认为国内防疫政策松动和国门
全面有效开启大概率同步进行。
疫情以来，民航供给扩张被压制在相当低的水平。在短期防疫政策仍处于高压态势的2022
年，民航景气度仍可能出现波动，机队引进持续谨慎，有望连续三年保持低位，而理论需求
仍随经济增长而不断上行。
我们认为民航理论供需缺口大，在国内防疫政策松动，国门重启之时，民航内外需求恢复，
供给结构性压力解除，供需将全面反转，高客座率、连续票价改革、积压需求释放三重共振
有望刺激票价大幅上行，民航向上弹性大。