●国林科技(300786)：臭氧发生器龙头，高端制造+碳中和设备+半导体+专精特新

摘要：

①公司为臭氧发生器龙头，主要应用下游包括市政给水、工业废水、烟气脱硝等领域，随着国内环境标准的趋严，臭氧的应用场景不断拓展，带动公司主业稳健增长；

②公司切入臭氧法制备高端乙醛酸，2.5万吨/年高品质晶体乙醛酸项目预计于2022年中满产，满产后有望每年贡献收入超过8亿元，净利润超过2.5亿元，将大幅增厚公司业绩；

③公司布局研发半导体臭氧发生器及清洗设备，样机已经初步制备完成，有可能率先实现半导体臭氧发生器的国产化替代，有望给公司带来巨大估值弹性；

④中信建投证券吕娟首次覆盖公司，预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为9.1/2.3/3.6亿元，同比分别+13.70%/152.14%/58.24%；

⑤风险提示：半导体臭氧发生器进展不及预期。

正文：

公司简介

国林科技——公司产品大型臭氧发生器为主，主要应用下游包括市政给水、工业废水、烟气脱硝等领域，受益碳中和大趋势。

臭氧发生器龙头，技术优势明显。臭氧发生器主要应用下游包括市政给水、工业废水、烟气脱硝等领域。公司在臭氧发生器领域承担多个国家首台套项目，技术优势明显。

整体来看，随着国内环境标准的趋严，国民生活水平的提高，臭氧的应用场景不断拓展，带动公司主业稳健增长。

公司业绩稳定增长

2016-2020年公司收入CAGR为24.19%，归母净利润CAGR为24.32%。2021Q1-3公司营业收入为3.72亿，归母净利润为0.63亿，同比+10.72%，利润增速低于收入增速主要系原材料价格上涨所致。整体来看,随着国内环境标准的趋严，国民生活水平的提高，臭氧的应用场景不断拓展，带动公司主业稳健增长。

切入臭氧法制备高端乙醛酸，带来业绩弹性

乙醛酸是一种重要的医药中间体和有机合成中间体，目前，国内外合计每年约有2万吨高品质晶体乙醛酸、3万吨高品质乙醛酸水溶液市场需求。

公司原创臭氧氧化顺酐法可制备高品质乙醛酸，在马来酸臭氧氧化法的基础上，经过十余年的创新及改进完善，形成了国林科技臭氧氧化顺酐法晶体乙醛酸专有技术，突破了以臭氧氧化顺酐生产晶体乙醛酸的技术壁垒，此工艺操作简单、步骤少，而且产品收率97.5%、纯度98％以上。

公司2.5万吨/年高品质晶体乙醛酸项目预计于2022年中满产，满产后有望每年贡献收入超过8亿元，净利润超过2.5亿元，将大幅增厚公司业绩。

布局半导体臭氧发生器，有望率先实现国产突破

高浓度臭氧水清洗是半导体清洗的重要环节，目前该领域主要被MKS、安索罗斯占据。根据盛美上海招股说明书披露，其2021年1-6月自MKS采购的臭氧发生器金额为1849万元。

公司自五年前开始布局研发半导体臭氧发生器及清洗设备，样机已经初步制备完成，主要指标达到要求。从技术积累和布局进展来看，公司有可能率先实现半导体臭氧发生器的国产化替代，有望给公司带来巨大估值弹性。

盈利预测与投资建议

公司布局半导体臭氧发生器，有望率先实现国产突破，实现业绩大幅增长。若不考虑半导体板块的业绩贡献（验证周期较长，进展无法准确预期)，预计2021-2023年，公司实现营业收入分别为5.62、10.54、15.65亿元，同比分别+39.88%、+87.71%、+48.45%;公司实现归母净利润分别为9.1、2.3、3.6亿元，同比分别+13.70%、+152.14%、+58.24%，对应PE分别为41.93、16.64、10.53倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

来源：

中信建投-国林科技(300786)-《臭氧发生器龙头，技术延展带来业绩与估值弹性》。2021-11-22；