山东海化：纯碱行业供需紧平衡，行业老兵布局液流储能 8 月 20 日，公司公告子公司氯碱树脂与液流储能拟投资设立山东液流海材料科技。合作方液流储能是新型液流电池提供商，掌握全钒液流电池核心专利技术，建成了国内首个盐酸基全钒液流电池。8月19-21日，液流储能、山东海化、中桐基金、红杉资本一行人赴内蒙古发改委领导进行了汇报，介绍了位于通辽和包头两大生产基地设立情况，与包头市政府洽谈储能生产基地合作。公司拥有氨碱法纯碱产能 280万吨/年，具有氯碱树脂盐化工产业优势，公司联合液流储能科技推动铁铬液流电池产业化，预计液流海材科技达产后营收约18亿元。 钒液流电池长期景气度高。钒液流电池作为4h及以上长时储能代表之一，具有安全性高、生命周期长等特点，长期景气度持续向好。钒电池LCOE价格已低于锂电池：钒电池循环次数约为锂电池两倍，作为长时储能单日充放电次数更少，生命周期可达20年以上；目前钒电池3.5元/Wh成本对比锂电池1.5元/Wh仍相对较高，但考虑到其电站残值可达30%以上，实际测算钒电池LCOE已低于锂电池。预计2025年新增装机或达8GWh，对应市场或达330亿。 光伏玻璃放量有望打破行业供需紧平衡。8 月 23日，国内华东重碱、轻碱价格分别为 2783、2605元/吨，较前期处于阶段低点。日前通威中标光伏组件项目，组件价格下降有望带来放量，将加速光伏玻璃对纯碱需求增长，22年光伏玻璃需求占比有望扩展到20%。今年海外能源价格上涨拉伸海外纯碱生产成本，国内纯碱出口大幅提升。叠加当前纯碱库存持续下降，新增产能投产缓慢，行业供需紧平衡有望被打破，纯碱价格将继续冲高。 盈利预测：公司拥有 280 万吨纯碱产能，业绩弹性强，看好公司基于现有氯碱树脂盐化工产业优势，向新兴电化学储能产业延伸带来产业升级和新成长。不考虑液流电池业绩贡献情况下，预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为 14.8/16.3/17.85 亿元，对应 PE 分别为 5.7/5.2/4.75倍。