1、事件驱动：欧洲能源供需矛盾加剧，生物柴油需求正在扩大，据海关数据显示，22年7月以税则号38260000出口的生物柴油总量相较于2022年6月份的出口量环比上涨53.66%。目前全球消费量超过4000万吨/年，对应目前超1万元/吨的生物柴油价格，市场规模超4000亿元。

2、原料端。生物柴油分为菜籽油、棕榈油等植物油脂为原材料或餐厨废油加工而成，目前后者是国内的主流产品，植物油加工的产品在政策下(最新的REDII政策将棕榈油列为高风险生物燃料原料)会逐渐减少，因此趋势是植物油加工或逐渐退出，减排属性最佳的废油脂制备生物柴油的规模将持续提升。

3、淘汰路径曲折。尽管欧盟最大的生物燃料生产国德国已表示将在23年1月前逐步淘汰基于棕榈油的生物柴油，但从原料结构来看，70%左右的生物柴油基于植物油，棕榈油占比最多，其次是菜籽油、豆油，废弃油脂占比在10-20%。22年7月18日至8月31日，印尼免征棕榈油出口税以加快削减加工厂庞大的棕榈油库存，这将显著提振生物柴油市场。其中我国就是全球第一大棕榈油进口国，棕榈油消费量每年约为600万吨，占市场总量的20%，而7月来自印尼的进口量明显大幅上升，税则号38260000生物柴油进口量上涨30.62%。

4、供需错配。各国政策明确生物柴油强制添加比例普遍在5%-15%之间，催生数千万吨级全球陆上交通需求市场。在柴油价格上涨的同时，生物柴油的主要原材料大豆油、菜籽油及棕榈油等受到宏观经济的影响，供应出现紧缺，价格明显上涨，棕榈油的逐步退出将对长期生物柴油供应造成深远影响。

5、行业概览。废油资源分散下行业集中度较低，其中北清环能、光大环境、伟明环保、旺能环境和瀚蓝环境在手产能规模都超3800吨/日。从市占率来看，主流八家上市公司餐厨运营产能市占率仅为32%，行业竞争格局相对分散。

6、相关公司：卓越新能(21年40万吨/年)、嘉澳环保(21年15万吨/年)、三聚环保(21年40万吨/年)、北清环能(计划新增70万吨/年)、东华能源(布局100万吨/年)。

（部分资料来自广发证券、华创证券）