一

【电新 苏晨团队】光伏：硅料去库存致价格下行，终端需求回归均衡，持续重点推荐

硅业分会报道，本周单晶复投料、单晶致密料成交均价周环比下降4.94%/5.14%至23.86/23.62万元/吨。本周成交绝大多数为本月长单，也有部分散单和急单以区间高价成交，价格下行主要因前两周成交清淡使部分硅料企业有少量库存，同时扩产增量有所释放，而下游硅片保持较低开工率，短期呈现供大于求的局势。我们认为：

（1）硅料、硅片价格下调，终端需求回归均衡：12月16日隆基再次下调硅片报价，硅片端保持较低开工率，前期硅料成交清淡使得部分硅料企业有少量库存，叠加新增产能释放部分增量，硅料价格继续下行；我们年初以来明确强调，硅料作为产业链最短板供应，价格波动并非供给扰动导致，而是潜在需求超预期导致，目前硅料、硅片成交价下降，产业链博弈进入拐点，终端需求有望回归均衡；

（2）2021-2022年全球需求高增，持续推荐紧缺环节：我们预计全球2021年是光伏需求大年，新增装机或达170GW（供应链限制的组件需求），同增约30%，2022年预计210-230GW以上，短期主要组件企业反馈订单较满，行业高景气背景下硅料供需偏紧、EVA树脂供需持续紧张、硅片价格因供给释放节奏以及成本曲线支撑或好于预期、电池盈利处于底部区间、玻璃供需阶段性缓解。

投资建议：光伏需求拐点已全面体现，之前我们的逻辑框架全面兑现。当前行业2021年估值性价比高，推荐三条主线：（1）竞争格局稳定，龙头优势明显，长期成长性标的：硅片（隆基股份、中环股份），胶膜（福斯特）；（2）供需边际向好或者短期偏紧：光伏EVA树脂（联泓新科，东方盛虹），硅料（通威股份、大全能源），海外逆变器（阳光电源、关注锦浪科技、固德威、德业股份等）；（3）盈利修复环节：玻璃（亚玛顿、关注福莱特、福耀玻璃、信义光能），胶膜（福斯特，关注海优新材），大尺寸电池（爱旭股份），一体化组件（关注晶澳科技、天合光能）。

风险提示：新能源装机及政策不及预期、价格波动超预期。

联系人：苏晨/张哲源/张嘉文

二

【国金电新】近期逆变器板块波动点评-20211221

近期逆变器板块集体回调，或与上周国内媒体报道的美国逆变器制造本土化激励政策有关，对此我们点评如下：

12月11日，美国参议院财政委员会发布的《重建更好法案Build Back Better》草案中，增加了对太阳能光伏逆变器和跟踪器的国内制造激励措施，不再限于主产业链（11月20日美众议院投票通过的《BBB》针对在美国纳税的主产业链产能给予1-7美分/W的补贴）。

首先，本次草案还需要参议院投票通过，是否会执行、执行周期及补贴额度还存在很多变数；

其次，不同类别逆变器补贴1.5~11美分/W，如果能够执行，按照目前美国逆变器企业成本测算（solaredge、enphase为国内代工），国内逆变器企业成本优势仍然存在，且如果政策执行力度和补贴周期存在吸引力，国内企业在美建厂也能有不错利润；

最后，我们曾多次强调中美完全脱钩的宏观风险对新能源的潜在影响永远无法100%排除，但对美国而言，实现双碳目标、付出合理成本、不用中国产品基本上是一个“不可能三角”，中国光伏制造业的优势也已经明确全方位碾压欧美。

近期逆变器股价回调，我们认为更多是因为年底资金对相对高位股票的收益兑现引起，从基本面角度看，逆变器作为最直接受益2022年全球光伏装机放量高增及储能市场爆发的环节，当前位置性价比凸显，建议逢低布局。