事件：

公司公布2022年半年度报告，2022H1公司实现营收60.04亿元，同比增长182.6%；归母净利润为22.62亿元，同比上涨585.3%；22Q2实现营收33.45亿元，同比增长164.0%，环比增长25.8%，归母净利润为12.40亿元，同比增长392.0%，环比增长21.4%。

点评：

Q3业绩继续高增长，锂盐持续高景气。公司发布2022前三季度业绩，预计归母净利润34.62-36.62亿元，其中2022Q3归母净利润12-14亿元，同比增加297.1%至363.2%。2022H1公司锂盐业务实现营收45.97亿元，同比增加449.8%，归母净利润为20.99亿元，占比总归母净利润的92.79%，主要是由于锂行业市场前景持续向好，锂盐产品价格维持在较高水平。

当前锂盐产能4.3万吨，2025年超过10万吨。随着雅安锂业一期年产2万吨电池级碳酸锂（氢氧化锂）生产线全面达产，公司锂盐综合设计产能达到4.3万吨，二期3万吨电池级氢氧化锂产线预计将于今年年底建成投产，三期规划正在制定中。到2025年，预计公司锂盐产品综合产能将超过10万吨。

锂资源供货完全可满足当前生产，预计2025年自给率达到50%。锂资源布局方面：（1）银河锂业每年提供不少于12万吨锂精矿。（2）李家沟锂矿项目快速推进，其开采锂矿优先共给雅化生产。（3）Core预计将于2022年Q4向公司供应锂精矿。（4）公司参股加拿大超锂公司13.23%的股权，其首期将设计建设20万吨/年氧化锂6%的锂精矿采选厂，持续运营时间不低于10年，后期规划建设二期再将产能扩大至40万吨。（5）公司还参股澳洲EFE和EV公司共同开发锂资源，参股澳洲ABY公司包销不低于12万吨锂精矿。雅化目前的锂资源供应渠道已能满足2022年及即将投产的3万吨产线生产需要，公司布局上游锂资源，计划到2025年锂资源自给率将超过50%。

民爆业务龙头地位巩固，数码雷管市占率超过20%。上半年公司民爆业务实现营收14.07亿元，同比增长19.98%，归母净利润为1.63亿元，占总归母净利润的7.21%。上半年公司抓住工业数码电子雷管全面替代电子雷管的政策导向，依托电子雷管技术和渠道优势，电子数码雷管全国市占率已超过20%。同时公司也在布局民爆业务需求最旺盛的中西部、内蒙等地区，龙头地位不断巩固。

盈利预测

预计2022/2023/2024年公司归母净利润为46.73/50.12/53.19亿元，对应EPS为4.05/4.35/4.61元，对应PE为6.86/6.40/6.03倍，考虑到公司是国内锂盐和民爆业务的龙头，未来产能快速扩张，给予公司2023年10倍估值，对应目标价为43.5元。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示

需求不及预期，锂价大幅下跌等风险。