2022-9-22
一、宏观表现
1．美国会有连续2年衰退。2．欧洲风险很高，面临美元加息、能源危机以及地缘政治风险，会有避险需求进一步推升美元指数。
3．国内 A 股最大冲击已过，但要面临美国2年衰退。
4，全球大类资产表现来看，都是表现出滞涨，国内经济有部分表现出体现滞涨。若Q4宏观环境没有扭转，整体资产表现还是会很差。大概率下一阶段全球衰退，然后再是复苏（商品没有机会）。
5．联储昨晚的加息议会核心观点：
下调增长预期，22-24年增长均低于趋势增长率（1.8%)，约等于3年衰退；上调失业率预期，必须紧缩到“衰退”，失业率一定要上升；上调对于通胀和核心通胀的预期，承认经济过热；上调联邦基金利率预期（23Q4为4.6%)，目前不预期2023年降息，2024年降到4%。市场预期23H2小幅降息。
6．欧洲面临危机的概率很高（冬季），强烈的避险需求将推动欧元／美元汇率跌至00-01年低点7．人民币汇率压力很大，7.1-7.2还是能稳住，如果破了这个区间市场会没有“信任区间”，后续再拉回到这个区间干预成本太大（参考俄罗斯汇率）。
8．政策展望：讲独立需求面临三个问题，能加多少杠杆、谁来加杠杆、怎么加杠杆？
08年开始地产加杠杆，18年中国杠杆追上美国，这个时候就要“降杠杆”。疫情放开要做好一半人感染的预期（7亿人），需求会更烂，只有感染率到50%才能期望需求真正回暖。
9.12个月社融增量30万亿，对应商业银行资本准备金2万亿左右，商业银行目前毎年净利润2万亿，留存60％还有近1万亿资本金需求。商业银行毎年在债券市场融资2万亿，中1万一弥补资本准备金，换句话来说银行的红利期其实已经过了。当前奢望银行进一步降息的概率太低。