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解析电子烟管理办法，仍看好中长期发展

迪迦奥特曼

明天一定赚的韭菜种子

2022-03-13 23:37:57

解析电子烟管理办法，仍看好中长期发展
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本次管理办法较征求意见稿重要差异梳理：
1）明确禁止销售除烟草口味以外的调味电子烟，允许添加的调味剂种类有所减少；
2）新增要求：不得排他性经营上市销售的电子烟产品；
3）明确禁止举办电子烟展会、论坛等；
4）电子烟企业上市需经国家烟草局审查同意；
5）国家烟草局将下达烟叶、复烤烟叶、烟丝等烟草专卖品的购销计划；
6）删除关于外商投资需经审查的要求、关于征税的表述以及关于免税电子烟的相关表述。

如何看待口味禁令？短期有扰动，长期关注替烟属性下渗透率提升。
1）烟草口味的丰富度和体验感将不断提升（例如悦刻一溪云，可还原多种传统卷烟口味），有助于转化老烟民。
2）电子烟核心优势是减害属性，核心需求是尼古丁摄入，在其他竞品也没有更多口味的情况下，存量用户预计保持较高的留存率。美国口味禁令后，薄荷醇销量比例从10.7%上升至61.8%，烟草口味从22.8%上升至37.1%；而电子烟总体销量降幅有限，由2019年8月每月2200万支，降至2020年5月的1710万支（降幅约22%）。

渠道端会有什么变化？现有专卖店布局或受影响，但渠道总数或大幅提升，头部品牌有望延续优势
1）不得排他性经营，未来或以集合店、电子烟+传统卷烟形式存在；
2）大量的传统卷烟渠道有望转化为电子烟渠道，头部品牌有望实现较快覆盖；
3）现有电子烟门店受区位限制（如商场、学校周边）和距离限制或面临大量关闭。

投资建议：短期政策力度超预期，市场规模或受扰动，但中长期渗透率仍将持续提升。推荐回调后估值性价比凸显的【思摩尔国际】、关注【劲嘉股份】、【雾芯科技】。

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