【天风电新】储能-美国市场更新及相关标的梳理-0929

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表前储能需求来源

经济性驱动： 18年起确定了储能参与PPA、辅助服务获取收入的商业模式；【我们测算当前电网侧+发电侧的光+储，对比天然气，均具备经济性】：

1） 电网侧：光+储调峰LCOE约116$/MWh，天然气约150-170$/MWh；

2） 发电侧：天然气发电成本44-73$/MWh，配储比例20%的光+储LCOE低于下限44$/MWh，60%以内的LCOE低于73$/MWh。

补贴：根据最新的IRA政策，【ITC补贴的最大变化为独立储能首次可以获取6%-8%的补贴】。针对1MW+的大储，2023-2033年建成的大储可获得6%的补贴，若满足本土（40%+在美国国内建设）要求，补贴可增至8%。对23年生效的新政而言，最大利好在独立储能也可以获得补贴（此前必须绑定光伏申请补贴）。

此外，加州的SGIP自发电激励计划当前补贴约在200$/kWh，可叠加ITC使用。

表后储能需求来源

最大边际变化来自23年生效的ITC新政，【补贴的大幅提升有望刺激23年起的美国表后市场】：

ITC政策的旧版是23年降至22%，24年0补贴。

新版为：1）23-33年的户储直接补30%；2）工商业（1MW以内）满足现行工资和学徒要求的补30%，满足本土（40%+在美国国内建设）要求的补40%。

此外，加州的SGIP自发电激励计划当前补贴约在200$/kWh，可叠加ITC使用。

装机量预期

我们预计，22-23年美国整体装机量20、40GWh，yoy+94%/+111%，以应用场景区分：

1）大储：装机量16.4、32.7GWh，yoy+104%/+100%。

2）表后储能（户储+工商业）：装机量3.3、8.6GWh，yoy+55.9%/+163.3%。

投资建议

我们梳理了美国储能出货占比较高的标的，具体标的及23年预计出货如下：

电芯（含系统）：【南都电源】预计美国出货2.5GWh（大储系统），出货占比33%；【宁德时代】大头美国，具体占比不详。

PCS（含系统）：【阳光电源】预计美国市场出货大储8GWh（系统，占比505），户储1.25GW（逆变器，占比25%）。【科陆电子】预计整体出货3GWh（主要系统），美国占比60%；【盛弘股份】预计美国市场出货5亿（产品工商业逆变器及系统），整体储能收入8亿；此外，户储部分建议关注对美国出货占比较高的【德业股份】、【科士达】。

温控：【英维克】预计储能收入18亿，其中50%直接对海外出口，直接出口部分美国占比预计7成（主要fluence），剩余2亿通过国内集成商间接出口至美国；【同飞股份】预计约44%间接对海外出口。

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