📪 华友钴业后市观点

【金属陈凯丽】

华友大跌原因：一方面系受行业板块行情拖累，有色板块交易海外衰退预期，行业平均跌幅超5%，锂电板块因担忧需求不及预期进一步回调。华友业务围绕有色 锂电，情绪上有所承压；另一方面系市场担心金属价格下跌导致公司计提减值，对三季报业绩产生负面影响。

解读：

⚜️前期市场预期公司Q3业绩环比有较大增幅，弹性来自于两个方面：1）中报计提约5亿减值准备，计提完毕后三季度可轻装上阵；2）公司镍板块利润因一体化生产流程较长，Q2生产的MHP尚未全部计入利润，预计Q3镍板块盈利有较大增量贡献。

⚜️实际上因铜钴Q3均价较Q2有不同幅度下行，公司铜钴利润预计有所下滑，此外因硫酸镍产线Q3仍处于爬坡过程中，公司自产MHP尚未全部做成前驱体外销，影响镍板块利润确认。叠加市场担心三季报公司进一步计提减值影响利润，利润弹性较前期预期有一定差距，公司股价大跌。

⚜️我们认为市场担忧的减值风险相对较小：1）钴价已筑底回升，当前约35万元/吨，Q4考虑到需求进一步增加，价格大幅向下概率较小；2）镍板块公司采用套期保值，可对冲价格下行风险；3）铜板块价格弹性小于镍钴且库存周期较短，即使预计Q4铜价进一步下行，减值金额相对较小。此外即使华越的部分利润在Q4计入，公司Q3业绩环比仍实现增长，当前估值相对较低，建议左侧布局。