俄乌冲突以来，欧洲能源价格大幅上涨，天然气供给在减少，或影响居民冬季采暖。短期内，热泵无法完全解决欧洲采暖问题，取暖小家电需求明显提升，中国相关产品的出口额同比高增。

　　评论

　　碳减排、能源短缺导致欧洲节能采暖需求快速提升：1）碳减排、能源短缺导致欧洲分布式光伏储能、热泵需求大幅增长。根据HARP统计，2017 年欧洲地区热泵在供暖结构中占比仅5%，目前欧洲各国补贴鼓励热泵产品，按照计划未来5 年内将安装1000 万台热泵。2）海关总署数据，1H22 中国热泵出口总额36.2 亿元，同比+63.2%。由于欧洲热泵需求增长超预期，目前中国热泵产业链在积极扩产。

　　中国取暖小家出口快速增长：1）考虑当前热泵产能不足，以及后续所需的安装周期，我们预计欧洲今年冬季将有部分居民选择取暖小家电进行消费。取暖小家电使用方便，采购成本低。例如，据英国每日邮报，1 条额定功率100W的电热毯开启8 小时所需电费仅0.42 英镑，远低于开暖气的价格。2）目前中国取暖小家电出口已经反应出这一需求的提升。据海关总署，2022 年1-8 月中国家电行业出口额同比-8.6%，但取暖小家电品类总出口额143.7 亿元，同比+21.4%；其中，向欧洲（俄罗斯除外）出口额共51.3 亿元，同比+29.8%，欧洲出口同比增速高于大盘主要由风扇式和其他对流式加热器，以及电暖毯高速增长驱动。

　　欧洲取暖小家电市场：1）中国是全球最大的取暖小家电市场，欧美地区则主要以暖通空调方式取暖。Euromonitor数据，2021 年中国、北美、西欧、东欧地区取暖小家电市场规模分别为21.4 亿美元、13.0 亿美元、8.9亿美元、4.1 亿美元，占全球比重分别为31.6%、19.2%、13.1%、6.1%。

　　2）西欧、东欧的取暖小家电最主要的产品包括电热毯、对流加热器和风扇加热器等，且市场缺乏龙头，集中度不高。2021 年西欧取暖小家电品牌CR10 约39%，东欧CR10 约27%。3）目前中国企业正积极向欧洲供应取暖小家电。例如，中国电暖毯龙头彩虹集团公告，公司出口业务已在准备，目前已取得部分欧洲地区的小额订单，未来将利用自身供应链及成本控制等优势扩大出口；奥佳华旗下品牌Medisana电热毯在欧洲亚马逊渠道热销，魔镜监测数据显示，2022 年1-8 月欧洲亚马逊电热毯销售额，Medisana品牌排名第五，市场份额6.5%。

　　估值与建议

　　欧洲能源危机背景下，热泵、取暖小家电需求有望持续升温。我们推荐中国暖通龙头，美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电。

　　风险

　　市场需求波动风险；欧洲能源价格波动风险；全球经济波动风险。