2022年初，我们发布《从战略相持期到战略兑现期》，率先提出设备招标是跟踪光伏新技术的核心指标，重点跟踪下游企业“怎么做”而非“怎么说”，最终成功预判TOPCon扩产超预期，截至当前该逻辑已经充分演绎，TOPCon成为光伏新技术最重要的主线之一。

市场目前最关心TOPCon的高景气周期能持续多久。基于此，我们重点调研TOPCon与HJT的最新量产线数据，通过对比转换效率、硅片成本以及非硅成本，得出两个结论：

①在未来1年时间窗口内，TOPCon性价比较HJT具备优势；

②TOPCon将率先从报表层面兑现业绩，且投资回收期仅需1-1.5年，有望带来新一轮扩产超预期。

我们认为，TOPCon第一波机会是由产品参数超预期引领的扩产高景气；盈利兑现带来扩产超预期有望带来第二波投资机会。建议关注：

[庆祝]制造端：重点推荐【钧达股份】，根据公司三季度业绩预告，预计前三季度实现3.8-4.5亿元，同比573-660%，电池出货量为6.91GW，盈利能力逐步兑现。公司作为率先出货的TOPCon制造企业，凭借先发优势有望充分享受行业红利。

[庆祝]设备端： 重点推荐【捷佳伟创】，根据最新公众号信息，其N型TOPCon SE激光设备目前开始出货，近10GW TOPCon整线Turnkey海外落定，TOPCon设备龙头地位进一步巩固，订单有望继续超预期。其次建议关注帝尔激光、海目星、奥特维、微导纳米（待上市）。

风险提示：TOPCon盈利不及预期、相关标的业务进展不及预期、相关标的业绩不及预期的风险