【华西化工】万华化学H1业绩预增公告快评：H1业绩超预期-韭研公社

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【华西化工】万华化学H1业绩预增公告快评：H1业绩超预期

王小明

长线持有

2021-07-09 07:58:05

【华西化工】万华化学2021H1业绩预增公告快评：H1业绩超预期，MDI需求向好价格上涨 7月8日，公司发布业绩预增公告，预计2021年上半年实现归属于上市公司股东的净利润134亿元到136亿元，同比增加373%到380%。2021Q1归母净利润66.2亿元，则2021Q2归母净利润67.8-69.8亿元，同比增长375%-379%。点评： 1.全球需求恢复叠加海外不可抗力，出口+内需全面拉动产品需求根据卓创资讯数据，1-5月国内聚合MDI产量74.2万吨，同比增长95%；国内表观消费量41.7万吨，同比增长43%；中国聚合MDI累计出口量为45.7万吨，同比增长92.6%；累计进口量为13.2万吨，同比下降11.6%。根据以往经验，万华聚合MDI在出口中的占比约8成，以此计算，1-5月万华的聚合MDI出口量大约36万吨。国内外MDI需求两旺，而海外装置遭遇不可抗力，2021年2月，美国遭遇寒潮天气，科思创和陶氏北美的装置纷纷遭遇不可抗力，7月，科思创宣布其位于德国布伦斯比特的所有MDI产品发生不可抗力，而国内MDI企业正常生产，尤其是万华化学在今年2月完成了烟台MDI装置由60万吨/年至110万吨/年的技改扩能，进一步扩大市占率。 2.进入传统需求旺季，MDI价格企稳回升根据卓创资讯，今年聚合MDI的商品参考价最高价27050元/吨出现在2月26日，最低16220元/吨出现在6月7日，主要由于2月份北美极端天气造成的不可抗力，MDI供给严重受限，之后供给逐渐恢复，而需求下降，价格逐渐回落，在6月份达到价格低点，之后由于下游需求恢复，价格逐渐抬升，7月初，价格已经恢复到20000元/吨以上，随着下游进入传统需求旺季，预计未来价格仍存上涨预期。 3.石化品接棒MDI，成为第二盈利增长点 2020年11月，烟台工业园百万吨乙烯项目建成投产，该项目主要产品包括：聚合级乙烯、PVC树脂、环氧乙烷、PE、环氧丙烷、苯乙烯、丁二烯等基础化学品，在今年上半年大宗商品普涨阶段亦为公司利润增长做出一定贡献。 4.与其他行业龙头强强联合，实现互利共赢 2021年5月，万华化学与中控技术（688777.SH）签署战略合作协议，中控技术将赋能万华化学的智能工厂建设，提升工厂自动化、数字化、智能化水平。6月，安捷伦科技公司宣布，将与万华化学共同设立万华化学-安捷伦科技战略合作联合创新实验室，为业界寻求全新测试和分析方法及解决方案。7月，万华化学与东方雨虹（002271.SZ）签署战略合作协议，双方就建立长期稳定的战略伙伴关系达成共识。万华化学强强联合业界翘楚为公司发展注入新活力。盈利预测：由于化工品价格普涨，价格中枢上移，调高盈利预测，预计21-23年归母净利润分别为237/250/288亿元，目前股价对应PE分别为16/15/13倍。维持“增持”评级。风险提示：公司新建项目进度不及预期，煤、LPG、苯等原材料价格上涨。联系人：杨伟SAC /王天鹤

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