武进不锈：火电建设关键设备供应商，弹性巨大！

1、生产的火电超超临界火电锅炉管（超级304不锈钢管）下游三大锅炉厂，东方电气旗下东锅、上海电气旗下上锅以及哈电旗下哈锅，是火电建设重要一环，锅炉管产能决定了东锅、上锅、哈锅的产能。

2、竞争格局非常稳定，进口替代领域。超超临界锅炉管国内主要三家，武进、久立、宝钢银环（未上市），武进市占率近一半。以往市场份额主要被日本住友垄断，进口价格10万/吨，国产价格6万左右。

3、火电锅炉管未来两年需求爆发，有强烈涨价需求。

一是老旧替换需求，锅炉管10年左右替换周期，06-10年周期中老机组替换需求启动，预计至少60台机组；

二是火电新增装机需求，假设未来三年220台新增机组；

1台老旧机组对应3000吨锅炉管需求，新机组对应1台1500吨需求，新增+替换合计对应51万吨需求增量，拉长到5-8年建设周期，年均新增6-10万吨需求。过去几年由于火电建设停滞，国内年均需求仅4万吨左右，意味着火电投资加速，锅炉管需求每年翻倍以上增长。

国内市场基本国内三家+日本住友瓜分，也由于前几年火电建设停滞，锅炉管新增产能有限，考虑材料端自主可控，未来日本进口量将大幅下降。武进目前0.5万吨火电锅炉管产能，22Q1扩产到2万吨（判断是感受到了下游即将爆发的需求）。

4、弹性测算。公司无缝管和焊管合计产销10万吨左右，对应利润2亿元。其中火电锅炉管明年2万吨，考虑当前价格6万元左右，单吨盈利0.5-1万元，对应1.5亿利润增厚，合计3.5亿元净利润，对应当前市值10倍PE；若未来需求爆发，价格上涨，按10万售价，单吨盈利按2万元甚至更多，则对应6亿元利润，6倍PE。高端制造公司合理估值15-20倍，弹性巨大！