银轮发布三季报，Q3收入21.3亿，同比 20.1%，归母净利1亿，同比增148%，环比增63%，大幅超越行业，超预期！

[礼物]Q3收入同环比大增，预计主要是乘用车业务贡献。公司Q3收入21.3亿，同比 20%，环比 17%，考虑重卡行业三季度同环比下滑幅度均较大，Q3收入同环比增长预计主要是乘用车特别新能源乘用车贡献。

[礼物]Q3毛利率同环比提升，费用率同环比降低。Q3毛利率21%，同/环比提升1.5/1.4pct，Q3费用率（管销研财）14.07%（Q1、Q2依次14.86%、14.41%）同/环比降2.8/0.34pct。公司年初股权激励后，整体经营管理的改善措施（从收入为重到利润为重，考核机制细化，业务条线优胜劣汰竞争）开始在费用率的控制上取得成效。

[礼物]公司经营变化已经发生，业绩拐点正在兑现，公司有望重估，坚定推荐！公司经营变化（主要是新能源乘用车规模放量和产品、客户结构优化在21年已经开始，但受制于商用车、运费、原材料等业绩释放滞后），业绩拐点正在逐步兑现（从22Q1开始公司净利率水平环比持续提升，22Q3已达4.7%），公司“利润兑现难”的历史形象有望打破，公司从“灰”到“白”的过程市值有望重估，我们预计公司22/23/24年归母净利3.5/5.4/7.2亿，增60%/54%/33%，当前对应23年20X，持续推荐！

[礼物]风险提示：重卡行业再大幅下滑，公司新客户业务拓展不及预期