🏅1、短期季度业绩承压：公司Q3单季度实现归母净利润5.59亿元，同比下滑13.21%，我们认为，公司短期业绩承压主要由于疫情及海风行业受军事审核等事件影响，行业装机量较少，影响项目交付。此外，洛克利减值影响公司前三季度利润约1.7亿元，单季度影响约7000万，剔除这部分损失后前三季度利润约为16亿元。光通信，电力业务仍然呈现较好增长态势，随着Q4及明年海风装机回暖，公司业绩预期改善。明年维度看，公司在手订单充沛，拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约160 亿元，预计海电缆 海工相关订单达到近60亿元；拥有海洋通信业务在手订单金额约 65 亿元。随着后续海洋业务正常推进，在手订单将为Q4及明年收入业绩增长奠定坚实基础，明年整体海风板块有望景气上行。

🏅2、毛利率受收入结构影响，海洋业务预计维持稳定：Q3单季度实现毛利率15.78%，预计主要由于毛利率较高的海洋业务受行业因素影响收入占比降低。分业务看，光通信整体毛利率持续维持爬坡上行，海洋业务毛利率预计维持稳定。费用端看，公司进行费用管控，费用率有望在规模效应下；财务费用率Q3单季度0.79%，同比下降0.23%，预计部分受益于汇兑损益。我们认为，公司高毛利业务海洋板块后续回暖，同时光纤光缆毛利率持续爬坡，将带动整体毛利率回升，同时规模效应下公司整体盈利能力有望持续提升。

🏅3、整体观点：持续坚定看好推荐亨通光电。未来3-5年海风海缆产业景气度不变，壁垒高、格局好、盈利能力强的属性不变，未来业绩确定性较强，我们预计明年海风有望迎来装机大年，带动公司海洋业务快速增长；同时，光纤光缆供需持续改善，景气周期持续，业绩弹性和估值修复都存在空间；新通信业务有望快速做大做强。目前估值仅为22-23倍，明年仅为17倍，低估值 业绩确定性强 景气赛道。

🏅4、预计亨通光电22-24年归母净利润为20/27/32亿元，对应22-23年PE为23/17倍，维持”买入“评级。