【信德新材】负极包覆材料前景广阔，行业龙头未来可期

国内锂离子电池负极包覆材料行业龙头

公司主要产品包含负极包覆材料及副产品橡胶增塑剂、裂解萘馏分。未来公司将继续向行业下游沥青基碳纤维生产领域拓展，丰富产品结构。公司具有稳定的盈利、出色的经营性现金回流能力，同时业绩不断实现突破。2017-2021年营收及归母净利润CAGR分别为39.43%和30.28%。

负极包覆材料行业景气高涨，合作共赢是行业发展趋势。

锂离子电池需求高景气推动负极包覆材料需求增加，由于硅碳负极材料的特性，生产过程中对负极包覆材料的单位需求量增多。随着硅碳负极的产业化，预计负极包覆材料需求将进一步提升，我们预计2025年全球负极包覆材料需求将达到32.14万吨，2020-2025年CAGR为48.9%。不同负极包覆材料对负极性能的提升具有差异性，高温负极包覆材料对负极材料性能提升更多，因此我们预计未来负极厂商为提升其材料性能，对高端负极包覆材料的需求将不断增加。

产能突破瓶颈+绑定下游龙头+巩固原料供给稳定性。

产能释放快。公司现有负极包覆材料产能2.5万吨，近年一直处于满产状态。中短期，公司规划新增3万吨产能以满足市场需求，突破瓶颈同时强化自身的龙头地位。

头部绑定深。石墨负极作为包覆材料的下游行业，经过多年发展形成高度集中的格局。因此，绑定下游优质客户，将是负极包覆材料行业企业需要构筑的核心竞争力之一。公司与负极头部企业长期保持稳定的合作关系，有效保障公司盈利能力。

原料供应稳。公司新建产线采用升级工艺，使用的原材料由古马龙树脂向上游延伸为乙烯焦油，乙烯焦油更为大宗，获取更容易，提升公司原材料的掌控能力并降低生产成本。我们认为，公司扩大产能巩固规模优势，同时向上游产业链延展弱化原料供给风险，对公司长期稳定发展具有积极意义。

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