根据海外放开经验，回答五个关键问题：

1、放开后会发生什么？

海外大多数经济体疫情一般三个阶段，“纠结”期、“闯关”期和“再通胀”期。在纠结期，理想要求清零，但现实做不到，只能不断收紧防控，人口流动和经济受到影响大，明显下滑。在闯关期，防控大幅优化，但新增病例大幅飙生，医疗zi源紧张，人口流动下滑，经济再度探底，但之后再度回归正常，这一阶段一般3-4个月。在再通胀期，人口流动恢复正常，但由于之前需求严重压制、供给端出清较严重，服务业需求端边际改善，就会带来明显的通胀压力。

2、第二阶段医疗zi源是否足够？

为了尽可能减少对生命和健康的影响，疫苗接种和特效药是第一关，可以尽可能减少在开放的情况下对医疗zi源的挤兑，比如美国疫苗接种率低，死亡率就偏高。第二关是医院zi源的考验，比拼的是病床数、医生数和ICU病床数。机构结合HK以及其它几个经济体的结构数据做了详细的测算，结论是接下来其实医院方面的考验是很大的，尤其是ICU的病床数。所以医疗zi源阶段性紧张的局面大概率会出现。

3、对 shi场来说，最关键的是什么？

尽管闯关期对个人和家庭会比较煎熬，但 shi场主要还是看经济方面的冲击。而根据海外的经验，不管何种方式，其它方面的成本有多少，如果扛过闯关期，经济和通胀还是会迎来修复，这个已经是个确定性较高的事情。所以只要防控政策不再出现反复，不再收紧， shi场的积极预期影响就不大。

4、消 废ban块里受益放开政策的顺序？

复 pαn海外经验，有助于消除 shi场对于国内放松后的疫情演绎不确定性。多个国家的经验表明，政策放松明显提振出行需求，而一旦放松，确诊人数会出现小高峰，居民的出行会保持谨慎，商品消 废也会承压，但在3-6个月后，疫情对客流影响减弱，进入平稳恢复期。分业态来看，出行链上的恢复节奏，餐饮>景区/酒店>免税。受益放松地ban块思路上，出行链的修复已有较强预期，下一阶段更多关注 鸡本面更快更强能兑现的品种，首选餐饮和旅行社，其次是景区、酒店、免税。同时，估值折 jia明显的互联网电商、珠宝（黄jin+婚恋）等细分行业，有望在放松预期下修复估值。总体看消 废服务业在纠结混乱期虽然存在修复的机会，但节奏较慢同时与疫情发展紧密相关，且修复程度有限，可能更多吵估值波动而非 鸡本面改善

5、经济预期、 shi场情绪、风险释放的情况？

地产和疫情防控的放松是短期最强的上行推动力，一是地产放松（三只箭，尤其是融zi放松）封杀经济下行空间，信用修复将持续；二是二十条后疫情防疫优化和放松的方向已经非常确定，尽管放松的节奏可能发生变化，但只要方向确定，经济修复的信心和Gμ漂 shi场的估值就将明显提生。当前唯一可能的风险就是疫情上生的冲击，但对经济和 shi场的影响其实已较为有限，复 pαn美国、日本、韩国、印度、泰国、越南和台湾防疫放松后的情况，即使受到第二波疫情的冲击，经济的负面影响和对Gμ漂 shi场的冲击确定性的边际减弱。短期最悲观的时刻已过去，在防疫政策方向确定性放松、海外流动性环境改善、成长ban块估值已较低、机构zijin cang位较低、情绪zijin未明显流入等情况下，AGμ短期无大的风险，权重搭台成长唱戏，zijin轮动轮流表现，消 废与成长都存在补 zhang修复空间。