浙江世宝：汽车转向系统国产化龙头，电调管柱打开成长空间 浙江世宝深耕汽车转向系统三十余年，顺应汽车转向系统升级趋势，先后研发出 机械式、液压助力式、电动助力式转向系统（EPS），产品梯队完善。凭借结构 简单、能量损耗低、助力效果好等优势，EPS 成为当前乘用车主流转向方案，2021 年国内渗透率为 97.6%，但外资供应商占据主要份额，国产替代空间广阔。公司 EPS 产品类型丰富，已进入到吉利、一汽、奇瑞、长安等多家自主品牌供应体系， 年产能已突破 100 万套。我们预计 2022-2024 年公司营收分别为 14.79/17.96/21.06 亿元，归母净利润分别为 0.33/0.68/1.19 亿元，EPS 分别为 0.04/0.09/0.15 元/股， 对应当前股价 PE 分别为 230.0/113.3/64.5 倍。公司电调管柱产品布局领先，业务 进展顺利，未来有望驱动公司业绩高速成长，首次覆盖给予“增持”评级。 

汽车转向系统向电动化趋势升级，国产化替代任重道远 电动助力转向系统（EPS）在机械转向机构的基础上，增加 ECU、助力电机、信 号传感器等，是目前乘用车采用的主流转向方案，2021 年国内 EPS 市场前装搭 载率为 97.6%，但份额主要被外资供应商占据；浙江世宝具备较成熟的 EPS 量产 经验，年产能已达到 105 万套，进入到吉利、奇瑞、长安等多家自主品牌主机厂 供应体系，市场份额有望进一步提升。线控转向系统（SBW）取消了从转向盘 到转向执行器之间的机械连接，是高阶自动驾驶更优的解决方案，2022 年国内 政策法规限制解除，SBW 有望发展有望提速；浙江世宝布局线控转向系统较早， 2017 年已向多个客户交付线控转向系统样件，并进入到样件开发与测试阶段。 

受益于汽车电动智能化升级，电调方向盘渗透率有望提升 电调方向盘是指方向盘的调节通过电机来实现，目前特斯拉 Model 3/Y、比亚迪 汉、极氪、蔚来均已搭载电调方向盘，国内整体搭载电调方向盘的车型比例为 7.1%，其中新能源汽车、外资品牌车型搭载比例更高，自主品牌、中低端车型搭 载比例较低，提升空间较大。电调方向盘需要通过电调管柱实现，浙江世宝 2015 年推出电动四向可调管柱产品，未来有望充分受益于电调方向盘渗透率的提升。